案例七：燕京啤酒的资本结构.pptVIP

MM理论的意义与存在的问题 MM理论的假设与现实虽有较大差距，但正是因为这些假设抽象掉了现实中的许多因素，才使得MM理论能够从数量上揭示资本结构的最本质问题——资本结构与企业价值的关系。这是MM理论的精髓。 许多理论都是在MM理论的基础上发展起来的，没有MM理论，也就不会有后来的资本结构理论的各种流派。 因此，MM理论具有开拓性的作用，为现代财务管理理论的发展作出了重要贡献 MM理论存在的问题 非有效市场阻碍套利过程 经纪人费用不能忽略 个人负债和公司负债不能完全相互替代 存在破产成本和代理成本 负债的节税利益视经营状况而定 （五）税盾过剩理论 创始人 德安格鲁和玛苏利斯 基本观点 除债务利息，税盾还产生于租赁、投资税减免等，但当公司某年利润过低时，税盾过剩。故公司税盾的不确定性越大，债务吸引力越小。 →负债适度 （六）代理理论 创始人 詹森和麦克林 基本观点 负债筹资可能降低股权代理成本 负债筹资可能增加债权代理成本 均衡的资本结构取决于股权代理成本和债权代理成本的平衡关系 （七）权衡理论（Trade-off approach） 将破产成本和代理成本同时引入分析模型 负债边际税额庇护利益等于边际破产成本和代理成本时，企业价值最大，所对应的资本结构为最佳资本结构。 每个企业都应建立一个使成本和利益相平衡的资本结构，使企业价值最大。 企业价值及负