国际金融冲击下的资本流动性变化.PDF

国际金融冲击下的资本流动性变化 于春海 一、引言 目前的流行观点认为，次贷危机所引发的全球性金融动荡，会通过贸易和金融两个渠道 对新兴市场和发展中经济体产生负的溢出效应。在贸易渠道上，发达国家经济增长速度的下 降和进口需求的减少，导致新兴市场和发展中经济体的出口增速下降，并带动其经济增速下 降。在金融渠道上，金融冲击下的全球范围内跨境资本流动规模和结构的急剧变动，导致新 兴市场和发展中经济体跨境资本流动方向、规模和结构急剧变化，对其宏观经济和金融稳定 性产生负面影响。 迄今为止，实体渠道上的影响并没有完全显示出来。在美国等主要发达经济体和世界经 济整体增长速度大幅下降的同时，在中国和印度等国家内部需求强劲增长的带动下，新兴市 场和发展中经济依然保持着较为强劲的增长势头。所以，在目前的情况下，新兴市场和发展 中经济的最大挑战并不是不断可能出现的世界经济衰退的威胁，而是在国际市场初级产品价 格上涨和国内通货膨胀压力不断上升的背景下，国际金融市场不确定性加大所导致的资本跨 境流动的易变性及其对宏观经济和金融稳定性的现实影响。 国际间跨境资本流动性的变化，不仅带来现