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我国文化传媒业特殊管理股制度解析 金雪涛a,张艺术b ,李 波a ( 中国传媒大学 a. 教务处; b. 经济与管理学院, 北京 100024) 摘要:特殊管理股本质上是一种类别股,与证券市场上较为普遍的“ 一股一票” 规则不同,它是每股具有更高投 票权或特殊治理权力的股权制度。 《 中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》 指出,对按规定转制的重要 国有传媒企业探索实行特殊管理股制度。 从股权结构设计及控制力影响来看,特殊管理股制度既有利于国有文化 传媒企业参与市场竞争,又有利于国家对公共利益的保障。 这一制度应在我国文化传媒业中具有战略性和政治导 向性的领域实施,相关法律法规调整、市场主体培育以及特殊管理股实施方式的优选等都是保障这一制度有效实 施的基础方面。 关键词:文化传媒业;特殊管理股;类别股;双重股权结构 中图分类号:G124;G206 文献标识码:A 文章编号:1005 - 2674(2014)07 - 032 - 05 一、引 言 特殊管理股本质上是一种类别股,是不按照“ 一股一票” 规则的每股具有更高投票权或特殊治理权力的 股权制度。 这种股权制度有很多称谓,比如双重股权、类别股、黄金股等。 这一制度源于企业创始人对企业 控制权的追求,也源于西方国有企业私有化过程中政府保有话语权的初衷。 从国外的研究看,学者们主要围 绕这一制度实施的效果进行了研究。 Jarrell、Poulsen(1988),Anete Pajuste(2005) 等对英美两国具有双重股 权结构的上市公司的实证研究表明,双重股权结构对于防止恶意收购具有良好的作用;[1][2] Gompers、Ishii、 Metrick(2006) 的研究发现,双重股权的公司创始人会更关注公司的长期发展;[3] Andrew Hill、Charles Elson (2012) 考察了 Google 公司双重股权结构的 IPO 进程,发现由于企业创始人持有更多投票权的 B 股,从而导 致了市场低估上市公司价值和投资者投资意愿不强,同时指出因为控制权的集中,双重股权结构会产生“ 治 理垄断” 等负面影响;[4] CEBM( 莫尼塔投资发展有限公司) 在对西方国家国有企业私有化的比较中发现,在 实施“ 黄金股” 的英国,1977 ~ 1996 年被私有化的 55 家企业上市后,投资者不断获得超额收益,私有化后第 一年平均累计超额收益率达到 21% , 第二年达到 30% , 第五年末达到 57% 。[5] 从国内的研究看, 马立行 (2013) 分析美国的双层股权结构的形成、特征以及作用,并根据其经验研究中国公司的多元股权结构发展 和法律法规的完善;[6]4 魏勇强(2012)、周成华(2012)、岳占仁(2011) 等的研究表明,英美等国的双重股权制 度多集中在通讯、媒体、商业服务和机器制造业,报业传媒机构实施双重股权制度,不仅实现了创始家族对报 业的控制,还可以通过股权的多元化从资本市场获得充裕的资金,并且实行双重股权制度的公司的平均寿命 收稿日期:2014 - 05 - 06 定稿日期:2014 - 05 - 22 基金项目:新闻出版广电总局 2011 年社科研究项目( GD1172);教育部 2011 年人文社会科学青年基金项目(11YJC860019);中国传媒大学科研 培育项目( CUC13c03) 作者简介:金雪涛(1973 - ),女,北京人,中国传媒大学教授,主要从事产业经济学研究;张艺术,女,吉林省吉林市人,中国传媒大学经济与管 理学院学生;李波(1966 - ),女,中国传媒大学副研究员,主要从事传播学研究。 要比单一制公司长 1． 5 倍。[7][8][9] 高书生(2013)、郭全中(2014)、辜晓进(2010) 等从宏观调控和促进市场机 制的角度论证了特殊管理股对我国传媒业改革的影响及意义。[10][11][12] 党的十八大和十八届三中全会对深化文化体制改革做出了新的重大部署。 《 中共中央关于全面深化改 革若干重大问题的决定》 指出,对按规定转制的重要国有传媒企业探索实行特殊管理股制度。 特殊管理股 制度,对于文化传媒产业的发展与改革深化将产生巨大影响,其构建目的、实施的重点领域以及实施方式等, 都值得我们进行深入探讨。 二、特殊管理股的内涵与实施目的 1． 特殊管理股的内涵 股份制的初衷是以入股的方式把分散的生产要素集中起来使用从而提高管理和生产效率。 股份制企业 最为显著的特征是依据股东入股凭证来发行股票,一般而言,股票的投票权原则是“ 一股一票”。 所谓特殊 管理股是指每股具有较多投票权的股票,或通过企业特别规定,使特殊管理股具有对重大经营决策的一票否 决权。 特殊管理股本质上是一种类别股,是每股具有更高投票权的“