北美天然气与石油价格相关性分析.docxVIP

资料来源: CERA图 1 美国 Henry Hub 气价与 WTI 原油价走势( 资料来源: CERA 图 1 美国 Henry Hub 气价与 WTI 原油价走势( 日价) 资源来源: CERA 图 2 2005～2006 年美国残渣燃料油价与 Henry Hub 气价变动走势 北美天然气与石油价格相关性分析 徐 博 1 编译 摘 要 北美是世界最大的能源市场, 其市场价格走向不仅影响全球石油价格, 同时也逐渐成为世界天然气 价格的重要参考指标。文章介绍了剑桥能源研究会的专家对北美油气价格相关性研究的基本结论, 即北美油气价 格的长期变动趋势一致, 中期存在趋同或分离的因素, 短期相关性较差, 并对两者长期趋同性和短期分离的原因 进行了分析。 关键词 北美 天然气 石油 价格 相关性 趋同性 分离 长期以来, 国际能源界一直坚信石油价格与天 然气价格具有紧密的联系。 剑桥能源研究会( CERA) 的两位专家 MICHAEL F. FARINA 和 MATTHEW T. PALMER 结合多年 的 统 计数据和部分研究成果, 通过基本面和统计分析提 出了北美油气价格的相关性结论, 揭示了在自由市 场条件下两者之间长期趋同和短期可能分离的主要 原因, 值得研究与借鉴。 对经济增长的作用相同。 二是从短期来看, 无论是历史价格还是对未来 的预测, 北美油气价格的相关性均较差或将进一步 减弱。其主要原因是短期两者缺乏共同的推动因素, 同时及时替代也不足 ( 见图 2) 。因此, 有关公司在 证券风险管理、季度收益以及长期投资管理上应给 予高度重视。 三是从中期来看, 北美油气市场推动两者价格 一致或分离的因素仍然存在。CERA 认为, 2002～ 2005 年的油气价格接近 Btu 平价, 其后一直到 2010 年, 两者分离的可能性更大。这是因为在正常气温 条 件 下 , 随 着 LNG 进 口 的 增 加 及 一 些 燃 煤 电 厂 在 一、专家对油气价格相关性的基本结论 一是从长期历史数据来看, 北美油气价格存在 很强的基础性联系, 两者的长期变动趋势一致 ( 见 图 1) 。有如下 3 个原因: 首先, 生产商在投资决策 时考虑了油气的共同开发, 因此两者的投资周期相 2010 年前后相继投产, 气价将对残渣燃料油价贴水。 同; 其次是油气开发的融资市场相同; 第三是油气 作者简介: 徐博, 1961 年生, 高级经济师, 1. 中国石油经济技术研究院 1996 年毕业于武汉大学, 现从事天然气经济研究工作。 9 天然气技术 / 资源来源: CERA图 3 Henry Hub 气价与 WTI 原油价格 长期相关的短期差额第 1 卷徐博:北美天然气与石油价格相关性分析第 6 期 资源来源: CERA 图 3 Henry Hub 气价与 WTI 原油价格 长期相关的短期差额 第 1 卷 徐博: 北美天然气与石油价格相关性分析 第 6 期 气价与美国墨西哥湾残渣燃料油的价格相关性最高, 达 83%。这主要是由于天然气与残渣燃料油用于发 电厂的替代性较强。 二、北美油气价格长期趋同性分析 1. 统计分析进一步揭示了油气价格的相关性 从图 1 可直接观察到油气价格变动在历史趋势 上的一致性, 而统计分析更能精确地揭示这种联系。 2. 油气价格长期变动趋势的一致性是由于两者 具有共同的推动因素 CERA 的统计分析指出, 从长期来看, 油气价格 第一, 油气的投资周期一致。虽然两者的短期 之间确实存在内生的关系 ( 见图 3) 。图 3 的零线可 价格差异不影响投资决策, 但长期必然导致资本转 以看作长期均衡, 打破这种均衡。 油气价格的短期波动不会影响或 移, 因为两者之间的替代性较强。如历史上美国曾 经使用天然气替代较昂贵的石油作为空调燃料, 结 果造成大量的投资主要用于勘探开发石油, 石油供 表 1 列 举 了 不 同 油 品 与 Henry Hub、 Transco Zone 6 NY 天然气一致性检验的结果[ 1 ], 77%的 Hen- ry Hub 气价波动可以由 WTI 原油价的波动得到解释。 应的增加导致其效用和价格的下降, 上升。 而气价又相对 此外, CERA 还调查了部分油品与气价的关系, 发现 第二, 无论是石油还是天然气生产商都要使用 相同的勘探开发 装 备 , 或 者 他 们 本 身 就 是 一 体 的 。 如果在等热值下石油相对于天然气价格较高, 那么 更多的勘探开发装备将用于开采石油。在装备资源 有限的条件