《宏观大类资产配置手册》第十二期：当逆周期调节遇上结构性通胀0兴业.pdf

宏 观 c [Table_MainInfo] 经 [Table_Author] [Table_Title] 证券研究报告 济 宏观团队 王涵 S0190512020001 金工团队 于明明 S0190514100003 宏 固收团队 当逆周期调节遇上结构性通胀 黄伟平 S0190514080003 观 策略团队 —— 《宏观大类资产配置手册》第十二期 大 王德伦 S0190506030001 农业团队 类 陈娇 S0190513070011 资 有色团队 产 邱祖学 S0190515030003 2019 年10 月4 日 配 宏观团队成员 置 王涵、段超、贾潇君、卢燕 津、王轶君、王连庆、卓泓 投资要点 本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告 《宏观大类资产配置手册》的第十二期。本报告的亮点在 于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。 • 未来一个季度 （2019 年四季度）的宏观主题。尽管中期来看，我们仍然认为全球经济处在一个基本 面下行且货币政策持续宽松的周期中。但4 季度来看，国内结构性通胀预期上升，这可能不会引起 实质性货币收紧，但将阶段性限制货币政策宽松的空间。而与此同时，出口链条下行压力持续，这 意味着短期来看逆周期调节优先序提升，叠加改革政策窗口期，或进一步推升改革红利释放预期。 • 大类资产配置的建议。1 ）黄金：继续受益于全球经济下行、货币政策宽松、高波动，继续超配； 2 ）农产品：考虑当前结构性通胀环境，建议超配农产品中相关品种；3 ）债券：受通胀及货币政策 阶段性影响，调低利率债配置至中性，信用优于利率债；4 ）股票：维持股票的中性配置，但政策 窗口期相对而言科创类股票或更为受益；5 ）工业品：考虑财政逆周期调节力度加大及效率提升， 阶段性上调工业品至中性配置。 • 量化模型的资产配置建议。本次报告在文中阐述了资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置 参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好 投资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。 风险提示：1 ）海外宏观环境超预期变化；2 ）政策刺激力度超预期。 2019 Q4 宏观大类资产配置建议 大盘股 100% 90% 现金 中盘股 80% 70% 60% -