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顺大势，成大器 ——策略研究框架探讨 首席策略分析师 荀玉根 1 目录 1、认识市场，认识自己 2、辨识宏观，尊重趋势 3、深耕产业，长久之计 4、恪守纪律，知行合一 2 分析师是什么职业？是这个？ 3 或者是这个？ 4 市场的复杂性在于人：难收集完备信息 哈耶克：“市场是十分复杂的，取决于众多个体行为，结果的过程可 能有许多情况，几乎不可能全部充分了解和计算。” 《1974年诺贝尔奖演讲》 《三体》 “射手假说”、“农场主假说” 5 市场的复杂性在于人：对信息的反映不同 牛顿：“我可以预测天体运动的轨迹，却无法预测人性的贪婪。” （1720年南海泡沫亏损2万英镑，当时年薪2000英镑） 6 认识人与市场的关系 杜鹃不鸣，何如 ？ 织田信长：令其鸣！ 丰臣秀吉：诱其鸣！ 德川家康：待其鸣！ 寓意： 寓意： 寓意： 认为人可以按照自己 认为人可以通过诱导 认为人应该根据客观 的意志控制市场。 的方式操纵市场。 的规律顺应市场。 （坐庄模式） （忽悠模式） （我们的选择） 7 资料来源 ：海通证券研究所 非决定论，非先验论 抛硬币的例子： 如果你是风险厌恶型的人，和一个信用良好的朋友玩抛硬币游戏：抛硬 币10次，全部正面朝上，那么第11次抛硬币，你的选择是（ ? ） A、正面朝上； B、反面朝上； C、正反面概率各一半； D、继续观察； E、没法判断，不做选择。 8 兵无常势，水无常形 案例：美国投资大师成名作因时而变。 1990： 1980-90： 信息高速公路 1970-80： 消费升级 比尔米勒： 1950-60： 消费转型 彼得林奇： 戴尔、微软 福特汽车、 制造业变迁 巴菲特： 克莱斯勒