北大课件《投资学》7第七讲有效市场假说.pdfVIP

第七讲 有效市场假说 有效市场假说  Maurice Kendall （1953 ）发现股价不存在任何可预测范式。 股票价格的变化似乎是随机的。无论过去股票的表现如何，股 票的价格都有可能上升或下降。历史数据并不能预测股价的变 化趋势  这一结果似乎暗示着股票市场是由无规律的市场心理所主导 （“动物精神” ），没有任何逻辑可循  但通过进一步的研究，经济学家推翻了Kendall的研究结论  股票价格的随机变化暗示着市场是理性的，而不是非理性的 随机漫步与有效市场假说  有效市场假说：股价可以反映所有已知信息  任何用于预测股票业绩的信息都已经反映在股票价格之中，股 票价格变化到与股票风险相称的收益率  股票价格必定只会对新信息做出上涨或下跌的反映  新信息一定是不可预测的。如果能够预测，则可预测的信息必 定是当天信息的一部分。因此，股票价格对新（不可预测）信 息的变化必定是不可预测的  这就是股票价格遵循随机漫步这一观点的本质，价格变化是随 机不可预测的 随机漫步与有效市场假说（续）  股价的随机波动绝非市场非理