第十七章股利政策--精品课件教学文稿.pptVIP

第十七章 股利政策 股利政策是指股份有限公司关于股利发放方面的方针和策略，是股份有限公司利润分配的一个重要组成部分。 股利政策涉及的内容： 1、股利支付程序的确定 2、股利支付比率的确定 3、股利支付形式的确定 4、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定，等等 其中最主要的是股利支付比率的确定，因为支付比率的高低可能会对公司价值产生影响 第十七章 股利政策 第一节 股利分配与公司价值 第二节?? 股利政策的选择 第三节 股利支付的程序和方式 第四节 股票股利、股票分割与股票回购 第一节 股利分配与公司价值 一、现金股利分配与公司筹资 二、股利政策与公司价值无关论 三、股利政策与公司价值的其他理论 （本节属于股利理论问题，即股利分配对企业价值的影响） ? 企业的利润分配决策实质是企业要不要将或者将多少税后利润用于再投资的问题。 企业财务管理中的决策有三种：投资决策、筹资决策和利润分配决策。三者之间相互关联、相互作用，特别是利润分配决策与企业的筹资决策之间的关系更加紧密。在企业的投资决策不变、所需使用资金既定的前提下，企业将较多的内部资金用于向股东分配，其结果将使得企业必须在外部筹措较多的资金以保证投资需求，因此可以说，利润分配决策是企业筹资决策的一个组成部分。 一、现金股利分配与公司筹资 二、股利政策与公司价值无关论 无关论认为： 1、股利政策对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响； 2、投资者并不关心股利的分配； 3、股利的支付比率不影响公司的价值。 4、企业的价值是由资产的盈余和投资政策所决定的，股利仅仅是由公司投资方案所决定的一个被动的剩余额。 三、公司股利政策与公司价值的其他理论 公司股利政策与公司价值无关论的理论都是建立在一系列理想的假设之上的。现实世界中的情形很难满足MM利的假设条件。 现实中股利政策就可能对公司价值产生某种程度的影响。对此，主流观点有： （一）“一鸟在手”论 （二）所得税影响理论 （三）股利分配的信号传递效应 （一）“一鸟在手”论 这一理论认为，投资者对股利收益与资本利得有着不同的偏好。相比于资本利得，投资者倾向于现金股利收益。 因为股利，特别是正常的现金股利，投资者有把握按时、按量得到收入，这好比手中之鸟。而资本利得则是有风险，不稳定的，股票价格变化太过频繁，尤其如果股价下跌，资本利得就会大大损失，甚至一文不名。因此，随着现金股利分配比率的降低，股票投资的资本成本将上升，使股票价格下跌。 “两鸟在林，不如一鸟在手” （二）所得税影响理论 这一理论认为，那些能够充分利用留存收益进行有效的投资、增加股东财富的公司，不发或少发现金对股东更为有利。 主要源与国外现金股利所征收的税率高于资本利得征收的税率。 （三）股利分配的信号传递效应 投资者对公司实际状况和未来前途的了解远不如公司管理人员清晰，在他们之间存在着某种信息不对称。 一般来讲，投资者只能通过公司的财务报告和其他公开发布的信息来了解公司的经营状况和盈利能力，并据此来判断股票价格是否合理。 公司的现金股利分配，对投资者就是一条极为重要的信息渠道。 从长远来看，盈利能力不足和资金匮乏的企业是无法按期按量支付现金股利的。公司现金股利的发放数额是其盈利能力的一条重要反映渠道。通常，增加现金股利发放额被看作是公司经营状况良好，盈利能力充足的象征。 股票市场对股利发放数额上下变动的反映是不对称的，股利下降一定数量引起的股价下跌幅度要大于股利上升同等数量造成的股价上升的幅度。因此，企业通常不愿意降低现金股利分配额。 第二节??? 股利政策的选择 股份有限公司在选择确定其股利政策时，既要考虑各种理论分析的结果，也要考虑现实世界中各种因素所发生的实际变化对不同股利政策所带来的影响。 一、影响公司选择股利政策的因素 （一）各种约束（法律和债券人） １、契约约束 ２、法律约束 资本保全 企业积累 净利润 超额累积利润 （二）股东因素 1、稳定的收入和避税 2、控制权的稀释 （三）公司因素 公司的投资机会 盈余的稳定性 资本成本 资产的流动性 举债能力 （四）其他因素-通货膨胀 通货膨胀时期，公司股利政策往往偏紧。 现实中，股利政策的选择与股票价格不可能是完全无关的，公司的价值或股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。 二、股份公司的股利政策 剩余股利政策 稳定股利额政策(固定股利或稳定增长股利政策) 固定股利支付比率政策（变动股利政策） 正常股利加额外股利政策 Lintner模型 （一）剩余股利政策 剩余股利政策——在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈