兴证点评第 20080171 号电解锰涨价与电源材料放量提升公司业绩.pdfVIP

兴证点评第号 公司研究 研究报告 金瑞科技（600390 ） 孙朝晖 0211017 sunzh@ 王强 电解锰涨价与电源材料放量提升公司业绩 0211203 wangqyf@ 2008 年 3 月 11 日 金属新材料Ⅲ 估值区间:18.00 ±1.00 观望 （首次） 电解锰涨价，氢氧化镍放量，大幅提升了公司的业绩。锰矿若如期投产，09年公司业绩将会有比较 大的提升。考虑到公司 08年动态市盈率已经达到 47倍，暂时给予观望的评级。 2007年，公司实现营业务收入 13.92亿元，同比增长 61.23%；实现营业利润 7117.55万元，同比 增长 236.84%；实现归属母公司所有者的净利润 5402.47万元，同比增长 137.04%。实现每股收益 为 0.34元，同比增长 137％。分配方案为每 10股派发现金 0.50元（含税）。 点评: 电解锰是公司的主要利润来源,贡献了主营业务收入的 26.38％和主营业务利润的 53.49％。06年 电解锰产量 2.48万吨，07年产量约为 2.8万吨。07年销售均价约为 13620元/吨（不含税），相 比 06 年的 8883（不含税）元/吨上涨了 53％，因此公司电解锰产品营业收入同比增长 73.11%， 毛利率也由 2006年的 8.29%提升到 32.73%。公司所需锰矿石几乎全部依赖外购，锰矿石价格随着 电解锰价格的上涨而上涨，公司不能完全享受电解锰涨价带来的好处。 图 1、07 年电解锰价格相对于 06 年涨幅较大 数据来源：mysteel 图 1：2007 年主营业务收入构成（左）和主营业务利润构成（右） 电解锰 四氧化三锰 磁芯 氢氧化镍 金刚石 其他 电解锰 四氧化三锰 磁芯 氢氧化镍 金刚石 其他 7% 3% 17% 1% 3% 29% 21% 9% 54% 14% 26% 16% 资料来源：公司年报