外汇占款下降并非降准充分条件-交通银行.pdf

外汇占款下降并非降准充分条件 交通银行首席经济学家 连平 一、7 月外汇占款降幅又创下历史记录。这是否增加了降准 的可能性？为什么。降息呢？ 连：外汇占款下降一定程度上增加了降准可能性，但并非充 分条件。在过去较长的一段时间内，外汇占款是我国基础货 币投放的一个主要渠道，外汇占款增速的下滑或萎缩，确实 会形成基础货币投放缺口，以致于央行需要运用降准、提高 再贷款规模等方式进行对冲以填补缺口，从而达到维持必要 的货币供给增速和实现金融支持实体经济稳增长的目标。近 期外汇占款持续下行，7 月创出历史单月最大跌幅，全金融 机构口径外汇占款下降 2491 亿元，央行口径外汇占款下降 3080 亿元。尽管单月降幅有“扩大”迹象，然而相对于当前 外汇占款的总规模来说也仅占1%左右，年初至今外汇占款总 规模萎缩幅度也不足2%。未来一段时间，如果外汇占款持续 下行达到一定程度，并进一步形成并扩大基础货币投放缺口， 应该会增加央行降准的可能性。然而，近 10 年来，我国金 融机构外汇占款余额同比增速一直处于中长期的下行轨道 上，同期存准率和1 年期存款基准利率却并没有呈现出下行 的趋势性特征，而是有所反复。可见央行的货币政策调控并 不被外汇占款这一因素完全左右，而是会全面综合考虑当期