企业财务管理经典实用企业价值评估.pptxVIP

第一篇 价值的基础;第一章 为何要使公司价值最大化;第一章 为何要使公司价值最大化;代码 名称 总市值 SH601628 中国人寿 6.12496E+11 SH601088 中国神华 4.9187E+11 SH601318 中国平安 3.91227E+11 SH600036 招商银行 2.82869E+11 SH601998 中信银行 2.11561E+11 SH601601 中国太保 1.94618E+11 SH600000 浦发银行 1.87109E+11 SH601166 兴业银行 1.60957E+11 SH601111 中国国航 1.59602E+11 SH601600 中国铝业 1.50798E+11 SH600362 江西铜业 1.44638E+11 SH601898 中煤能源 1.39614E+11 SH600016 民生银行 1.37581E+11 ;股票市场长期回报;股票市场长期回报;市场价格水平与基本面之间的联系;第一章 为何要使公司价值最大化;;紧随其后的熊市;牛市受TMT、大市值公司推动;熊市是由于TMT和大市值公司价值回归;跨国比较;;;;;股东价值与员工数量关系;;第二章 价值管理者;第二章 价值管理者;第二章 价值管理者;第二章 价值管理者;;;;;第二章 价值管理者;;;;公司发展的潜在价值 EG公司内部改进的潜在价值 消费品部有大幅提高收入和利润率的空间 消费品部为公司的多元化贡献现金流，压缩了广告投入，通过增加短期开支，可以提高产量 消费品部的产品价格偏低，没有体现品牌效应，可以通过提价增加收入 消费品部的工作效率可以提高 消费品的采购和库存成本可以节约 ;;;;;;;;;EG公司的新战略;;;;;;;第三章 价值创造的基本原理;第三章 价值创造的基本原理;;第三章 价值创造的基本原理;;第三章 价值创造的基本原理;;第三章 价值创造的基本原理;第三章 价值创造的基本原理;第三章 价值创造的基本原理;;案例2：价值公司 vs 数量公司的预期现金流;;;价值公司;常用术语： 扣除调整税后的净营业利润（NOPLAT） 投入资本（IC） 净投资 净投资＝投入资本t＋1－投入资本t－1 自由现金流（FCF） FCF＝NOPLAT－净投资 投入资本回报率（ROIC） ROIC＝NOPLAT/投入资本;;关键价值因素公式： 上例：;;;第四章 股票市场是否真的由基本面决定;市场关注长期而不是短期;;;;;第二篇 核心估值技巧;;第五章 价值评估体系;计算步骤： 用加权平均资本成本对经营自由现金进行折现，从而计算出公司的经营价值 计算非营业性资产的价值，把企业营业性资产的价值与企业非营业性资产的价值相加，就得到企业价值 明确并计算出所有对公司资产的非权益性财务索求权 从企业价值中减去非权益性财务索求权，从而可以求得普通股的价值。用权益资本价值除以市场流通股票数就得到股价;;;;计算经营价值 经营价值＝未来自由现金流的折现值 自由现金流＝公司经营活动产生的现金流－对经营活动的再投资，由加权平均资本成本（WACC）来折现 主要步骤： 分析历史绩效 预测收入增长、投入资本回报率（ROIC）和自由现金流 估算连续价值 用加权平均资本成本对自由现金流折现;明确非营业性资产并评估其价值 富余现金和有价证券 缺乏流动性的投资，如不进入合并报表的子公司;识别非权益索求权并计算其价值 负债 退休债务资金缺口 经营性租赁 或有负债 员工期权 少数股东权益 计算权益资本的价值＝企业价值－非权益资本索求权;;;;;;经济利润估值模型 经济利润＝投入资本×（ROIC－WACC） 经济利润＝NOPLAT－（投入资本×WACC） 公司的经营价值等于它的投入资本账面价值加上其创造的所有未来价值的现值 Value0＝投入资本0＋经济利润1/（WACC－g） 推广到一般情况： ;;调整现值模型（APV模型） APV模型直接来源于莫迪利安尼和米勒的学说 调整现值＝把公司所有资本全部当作权益资本计算得出的企业价值＋税盾的现值 用APV法估值时，要把公司的资本全部当作权益资本来处理，具体方法：用无杠杆的权益资本来折现自由现金流，再加上公司因使用债务资本而创造的所有价值就得到调整现值;以无负债权益资本成本折现自由现金流 有负债的权益资本成本 用市场数据确定无负债的权益资本成本（两种方法） 方法1： 方法2： 选择适当的公式（推荐第一种）;计算税盾及其他与资本结构相关的价值 税盾：预期税盾模型 债券发行成本 财务困境成本;;资本现金流模型 ;;;;基于折现现金流的其他方法 使用真实现金流和折现率 税前现金流折现 有别于折现现金流的其他方法