我国外汇市场压力研究_基于马尔可夫区制转换方法_陈娟.pdfVIP

国际金融 我国外汇市场压力研究* ———基于马尔可夫区制转换方法 陈 娟 田 丰 陈创练 陈国进 内容摘要 本文基于 年月度数据 采用马尔可夫三区制转换模型对人民币 ： 1996~2010 ， 外汇市场压力进行了区制识别 并考察了货币扩张 通货膨胀 外汇储备 经济增长及人 ， 、 、 、 民币名义有效汇率变动 个变量在不同区制及区制转换过程中的动态变化情况 实证结果 5 。 表明 模型能较好识别人民币外汇市场压力区制 人民币外汇市场 ， MSIH (3) -VAR (1) ， 经历了适度升值压力区制 贬值压力区制及较强升值压力区制三个阶段 其中 外汇储备 、 ； ， 是外汇市场压力区制转变的关键因素 较强升值压力区制向其他两种区制转换过程中会伴 ， 随着汇率的升值和外汇储备的减少。 关键词 外汇市场压力 马尔可夫区制转换 外汇储备 ： 中图分类号： F831 文献标识码： A 的金融危机席卷全球 人民币 市场开始出 ， NDF 现贬值预期 在一定程度上缓解了人民币升值 引 言 ， 压力 然而 随着全球金融危机阴霾的散去 。 ， ， 根据国际收支余额的货币分析法 一国居 中国经济在全球危机中率先复苏 以美国为首 ， ， 民对商品和证券的超额供给 以经常账户和资 的西方发达国家要求人民币升值的外部压力又 （ 本账户表示 将引致国际市场上对本币的超额 卷土重来 从国际经验来看 是否处理好货币 ） 。 ， 需求 反之 则引致国际市场上对本币的超额 升值关系到一国能否实现宏观经济的稳定和持 ； ， 供给 一般用外汇市场压力 续增长 面对不断升级的人民币升值压力 如 。 （Exchange Market 。 ， 来度量这种超额需求或供