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把握核心资产，兼顾重组机会文化传播行业投资策略报告 核心观点：传媒行业短期估值到位难掩长期投资价值，资产重组和资产注入值得高度重视！ 把握核心资产，兼顾重组机会 重点公司分析——G广电（600831） 重点公司分析——G歌华（600037） G歌华（600037）盈利预测与估值 重点公司分析——G明珠（600832） 重点公司分析——G国安（000839） 重点公司分析——G博瑞（600880） 重点公司分析——G燃气（000793） 重点公司分析——G燃气（000793） 重点公司分析——G燃气（000793） 重点公司分析——G燃气（000793） 重点公司分析——G燃气（000793） 重点公司分析——G电广（000917） 重点公司分析——G中视（600088） 谢谢大家! 欢迎交流！ 招商证券研究发展中心 王鹏 二零零六年九月 2005年底以来重点推荐的广电网络（12-15元） 、歌华有线（16元）已经达到甚至超过预计的目标价。 广电网络的定向增发方案等待监管部门的审批，一旦确定，未来的增长预期稳定，维持“强烈推荐－A”的评级。 歌华有线今年数字电视基本收费提价无望，短期内将对股价造成压力，但公司仍然是传媒行业最有价值的公司之一，值得长期持有，维持“强烈推荐－A”的评级。 建议关注传媒行业资产重组（包括收购新的媒体资产、大股东资产注入、涉足新产业等）的机会：东方明珠、燃气股份、博瑞传播、中信国安、电广传媒、中视传媒、新华传媒…… 行业动态分析 行业投资策略 重点公司分析 一、有线电视数字化：盈利模式初步形成,有待深化。 1、基本收费提价：各个试点城市或省份的提价幅度一般在8-12元；基本可以抵消网络改造和配送机顶盒的成本甚至略有盈余。家庭第二台以上的电视机要收费（半价或更低）。但是北京、上海等大城市的提价阻力要远远大于中小城市。 2、数字化使得实际收费率由60％左右提升至接近100％ 3、增值服务市场化收费。 4、频道资源扩充潜力在5倍以上。 数字电视用户将呈现规模化爆炸性增长态势 数字电视在中国第一次带来商业化服务理念，用户ARPU值将呈现长期提升的趋势 美国有线电视运营商提供的服务及资费标准 提供的服务级别 服务内容 每用户每月累计消费 基本广播服务 有限的基本节目和广播 0-20美元（中国：平均约10元人民币） 模拟的扩展业务和基本数字服务 标准数字电视、增值业务、互动节目、节目指南、个人录象服务(PVR) 20-80美元 扩展的数字业务 256K-1.5MB高速上网、游戏 80-120美元 高级数字和数据业务 VOD、特高速上网（1.5MB）、扩展的数字电视业务、高清晰度电视 120美元 二、地面移动数字电视：标准已经公布，预定明年8月1日开始实施 地面移动数字电视成功应用于车载电视，以及手机电视的潜在应用，大大提高了该标准的商业价值。 清华同方（600100）、飞乐音响（600651）事实上成为数字电视标准的直接受益者，带来概念炒作的机会。 地面移动数字电视、手机电视等新媒体业务成为新的投资热点 今年7月中旬，国家广电总局在继去年将国内首张手机电视牌照颁发给上海文广之后，又陆续颁发了三张手机电视牌照，获得者分别是中央电视台、中央人民广播电台和中国国际广播电台。这三家牌照获得者正在积极推进其手机电视计划。 三、直播卫星与IPTV： 直播卫星推迟到9－10月份发射，运营模式仍然是有线电视的补充，面向农村和偏远地区，在城市的运营方式尚未确定； 根据美国市场的经验，直播卫星占了30％的份额，有线电视占70％的份额。 IPTV：广电总局又发了一张IPTV牌照给央视，IPTV给用户带来新的选择，但尚不会对有线数字电视构成实质性威胁。其安全性是监管部门考虑的最大问题。 四、平面媒体：加快改革力度，行业内重组和向广播电视媒体渗透成为新趋势。 平面媒体受到宏观经济影响较大，竞争激烈，迫使平面媒体加大改革力度，寻求新的增长方式，并积极探索新的经营机制，逐步向广播电视和新媒体领域渗透。 平面媒体上市的呼声越来越强，将给投资者带来新的分享传媒行业增长的机会。 行业动态分析 行业投资策略 重点公司分析 把握核心资产，寻找重组机会 传媒板块前期推荐的重点股票价格已经达到甚至超过笔者去年年底到今年年初预计的目标价。 未来半年的投资策略，应着眼资产重组带来的机会。 未来1－2年，继续持有具有核心竞争力的公司股票，行业的整体性投资机会仍潜力巨大。 传媒板块及重点股票06年以来走势 行业动态分析 行业投资策略 重点公司分析 把握核心资产，寻找重组机会 预计增发方案将很快获得批准，制约公司发展的最大障碍即将消失 拟收购资产0