债券久期确定及资产配置模型精资料.docVIP

投资策略报告 PAGE PAGE 6 本公司（长江养老保险股份有限公司）或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 20 债券专题报告 债券久期确定及资产配置模型-一条新思路 报告要点: 传统的债券资产配置模型简单通过凸性最大化目标得到的个券权重集中度非常高，而且都集中在“两头”，即重配短期和长期债券。这会导致债券组合集中度过高，流动性风险较大，因此，需要对上述最优化过程进行修改，以符合实际投资的需要。这是我们这篇文章的出发点所在。 我们的新模型一般构架采用经典的马科维茨的均值-方差模型。这个模型多见于用于权益资产的资产配置（当然实际使用时这个模型有诸多缺陷，比如说经常出现“角解”，对于方差的估计比较困难以及预期回报难以确定等，因此需要对该模型进行升级，典型的如Black-Litterman模型等）。其思想就是在给定组合收益预期的前提下使得组合的风险最小（或给定组合风险情况下使回报最大）。假定当前收益率曲线充分反映了市场对于未来的预期，通过对收益率曲线隐含信息的挖掘，结合无套利原则，我们得出一个新的最优化债券资产配置模型。与单个关键期限相比，在久期大体相同的情况下，该资产