我国上公司股票收益率影n向因素的实证研究.pdf

2006年 1O月 重庆大学学报(自然科学版) Oct．2oo6 第29卷第l0期 Journal of Chongqing University(Natural Science Edition) Vo1．29 No．10 文章编号：1000—582X(2006)l0—0143—05 我国上市公司股票收益率影n向因素的实证研究 李 训，曹国华 (重庆大学经济与工商管理学院，重庆 400030) 摘 要：分行业对影响我国上市公司股票收益率的因素进行了实证研究，发现除个别行业外， 值 是股票收益率的最主要影响因素，且呈线性负相关关系，而大多数财务指标不显著．进一步研究发现， 值不稳定．长期预测能力也不强． 关键词：股票收益率；财务指标；fl值 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 随着我国证券市场的不断壮大和各种矛盾的不 出风险收益决策和创建优良资产组合．因此，只要能预 断出现，证券市场长期处于一个不断调整的过程中，证 测因素的变动，就可利用因素分析及其模型选择优良 券市场的运行特征和股票价格的影响因素也不断发生 股票． 变化，密切关注我国证券市场发展的动态、研究不同时 尽管我国证券投资理论及应用落后于发达国家， 期证券市场发展的规律、针对性地提出完善证券市场 国内研究人员在针对我国证券市场的研究方面做了相 发展的建议成为证券研究人员的不断研究、探索的动 当多尝试．陈信元、陈冬华和朱红军(2002) 从每股 力和责任． 收益、净资产、剩余收益、流通股比例和股本规模，陆 国外在研究股票收益的动因方面已取得丰硕成 静、孟卫东和廖刚(2002) 从每股收益、现金流量信 果，RollRoss(1980) 发现证券平均收益率与风险 息，李豫湘和刘星(1997) 从每股收益、股票股利和 因子之间存在线性关系．ChanHamaoLakonishok 现金股利等因素都进行了实证研究．施东晖(1996)Lg] (1991) 在研究中发现帐面／市值比(BV／MV)与股 发现系统风险 值与股票收益间存在线性负相关关 市收益呈正相关关系．FamaFrench(1992) 发现当 系，非系统风险对股票收益率也产生着重要影响．何治 其他因素不变时，股票的平均收益率与 值无关，反而 国(2001)¨ 也发现 值、市盈率倒数(E／P)和帐面／ 是一些显而易见的风险因素，如股票市盈率等因素对 市值价值比(BV／MV)可依次影响资产组合收益率．但 股票的平均收益率有显著的影响．FamaFrench 是，任燮康和黄杰(1998) 研究表明系统风险和期望 (1993) 提出市场因素、规模因素、帐面／市场权益因 收益率之间不存在显著的相关关系．刘志新、卢妲和黄 素是股票收益率的主要影响因素，称为”三因素模 昌利(2000)D2]认为公司规模和市盈率对于收益率的 型”，但将影响股票价格行为的因素主要归结为这三 解释显著，而 值、股票总风险、每股净资产、每股权益 个因素仍受到许多学者的质疑．ArnottKelsoKis． 对收益率无显著的解释作用．仪垂林和黄兴旺等人 caddenMacedo(1989) 使用BARRA E2模型，分 (2001) 的研究表明，市盈率不能作为一个显著的解 析确定了国外赢利、市净率(B／P)、市盈率(E／P)和公 释变量，与规模有关的某种系统因素在我国股票定价 司大小是股票收益的四种主要影响因素，并且认为对 中起到了重要作用．陈信元、张田余和陈冬华 因素变动百分率的预测是可行的．与此同时，国外在运 (2001) 也发现 值、帐面财务杠杆和市盈率没有通 用