中公教育-系列调研和分析报告：垂直一体化，职教全品类平台.pdfVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 中公教育（002607）：垂直一体化 2019 年11 月21 日 强烈推荐/维持 东 发展，打造职教全品类平台 中公教育 公司报告 兴 ——中公教育系列报告二 证 报告摘要： 公司简介： 券 垂直一体化下赛道扩张，推动公司平台化发展。中公教育依靠“教研、渠道、 中公教育是国内第一批专业公考培训机构， 股 管理”三位一体实现业务横向扩张，规模优势下运营管理效率显著提升。 招录考试培训行业龙头，公司主要提供公务 份 员招录、事业单位招录、教师资格及招录等 有  持续深耕课程研发，形成难以跨越的护城河。公司拥有中央+地方的研 考试培训服务，看好公司未来教师资格考试 限 究团队架构，利于课程的统一研发和本地化调整，满足了培训内容的 培训及考研培训业务增长。 公 标准化和个性化需求。严格的教师培训与筛选，保障教学质量，同时 未来 3-6 个月重大事项提示： 司 提高企业文化认同度和忠诚度，利于公司品牌形象的塑造。 发债及交叉持股介绍: 证  全国性网络持续下沉，基地建设目光长远。一线网点自主性高，不会 券 给公司快速扩张带来太大管理压力，同时一线网点和各省及总部对接， 交易数据 研 层层相连形成网状。县级网点渗透率不到4% ，下沉空间巨大，单点创 52 周股价区间（元） 20.92-8.39 究 收持续双位数增长。各省加大基地投入，长期带来盈利能力提升，一 总市值（亿元） 1290.22 报 体化培训中心是职教培训行业龙头发展到一定规模的必然需求。 告  规模效应提升效率，高兼容度架构支撑扩张。规模优势开始显现，公 流通市值（亿元） 139.59 总股本/流通A 股（万股） 616740/66724 司管理费用率下降。公司仍在不断探索管理模式，积极开展经营数字 流通 B 股/H 股（万股） / 化转型，为进一步提升经营效率努力。公司“地方自治”与“中央指 挥”的经营架构兼容度高，为规模扩张提供有力的组织支持。 52 周日均换手率 2.11 52 周股价走势图 公司未来3-5 年拥有市值翻倍的空间。我们预计公司2019 至2025 年实现 营收年化增长37.7%，2025 年营收有望突破500 亿元。公务员考试培训作