03市场风险+信用风险.pptVIP

市场风险 市场风险（或风险价值）定义为一家金融机构由于市场条件的变化，如资产价格、利率、市场波动性等造成的赢利不确定性。这种不确定性的测量期间短至一天，长达一年。 市场风险按绝对值定义为1美元的风险值或以某些基准的相对量。 衡量市场风险的方法 VAR(value at risk) --内部控制（internal control) is defined as the predicted worst-case loss at a specific confidence level (e.g. 99%) over a certain period of time. 巴塞尔标准化衡量方法 --外部监管（external regulatory supervision) JPM的风险计量模型 市场风险是指在不利条件下的潜在损失 日风险收益=头寸的美元值× 价格敏感度×潜在的不利于收益的变动 JPM的风险计量模型 固定收益证券 外汇 股票 固定收益证券的市场风险 修正的有效期衡量利率变动对债券价格的影响程度 假定一家金融机构有一笔$100万美元市值的零息债券头寸，到期为7年，面值为$1,631,483.这些证券目前的收益率是每年7.243%。头寸的美元市值 = $100万 （债券面值是$1,631,483，即$1,631,483/(1.072)7=$1,000,000） 修正的有效期 假如明天由于不利的或合理的坏的市场变动情形出现，该金融机构面临的潜在的暴露，将损失多少取决于价格波动性。 每日价格波动性 = 对收益率较小变化的价格敏感性 ×不利的每日收益率的变动 =（-MD）×(不利的每日收益率的变动）  债券的修正持续期（MD）：MD=D/(1+R)=7/(1.07243)= 6.527 利率变动的估测 假定收益率变动分布呈现正态分布，我们可以对过去利率变动的柱状图拟合一个正态分布，从而得到一个估计的这种不利的利率变动的大小。从统计学中我们知道，在正态分布下该区域的90% 将落在平均数±1.65标准差（σ）内，即1.65σ。 假定在上一年全年7年期的零息债券假定在上一年全年7年期的零息债券每日收益率的变动为0%，而标准差为10个基点（或0.001），这样1.65σ为1.65基点。 （在现实中，许多资产回报的分布---例如外汇与利率—有着“肥大的尾部”。因此，正态分布将倾向于低估极端的结果） 修正有效期衡量市场风险 计算价格波动性及7年期债券的资产组合的最初价值， 价格波动性 =（-MD）×收益率潜在的不利变动 =（-6.527）×（0.00165）  =-0.01077或-1.077% 每日风险收益=头寸的美元价值×价格波动性 =（1,000,000）×(O.01077) =$10,770 即如果明天出现坏的一天，该头寸上潜在的每天损失为$10,770。 修正有效期衡量市场风险 我们可以延伸这种分析，计算超过2天、3天直到N天的潜在损失。如果假定收益率的冲击是独立的,并且该金融机构被锁定持有该资产N天，那么，N天的风险市值（VAR）是通过每日风险收益（DEAR）联系起来 例 假设15年零息债券在过去一年中日收益率变化是5个基点,标准差是15个基点,假设收益变化是正态分布， 如果要求90%的置信度,则预期最大的收益率变化为: 预期最大收益率变化 =1.65 x 15 = 24.75 bp. 如果要求90%的置信度,则预期最大的收益率变化为: 预期最大收益率变化= 1.96 x 15 =29.40 例 假设某银行持有AAA级、15年期的零息债券，其面值是4亿。在市场上该债券的收益率为9.5%， 该债券的修正持续期 Modified duration = (MD) = D/(1 + r) = 15/(1.095)= -13.6986 如果潜在的于收益不利的变动是25个基点，该债券的价格波动 Price volatility = (-MD) x (potential adverse move in yield) = (-13.6986) x (.0025) = -0.03425 or -3.425% 该债券的日风险收益 DEAR =头寸的美元值 x 价格波动 头寸的美元值 = 400/(1 + 0.095)15 = $102.5293m DEAR = $102.5293499m