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年 北京 中国量化与指数投资论坛 在过去的一年里，A 股市场在复杂多变的内外部环境中曲折前行，传统量化投资在快速发 展的同时也遇到了一些挑战。在市场整体下行的大背景下，被动投资却逆势增长，受到越 来越多投资者的青睐。展望2019 年，随着国内金融市场对外开放进程的加快，金融产品 创新也必将加速。 在此背景下，CFA 北京协会联手兴业证券金融工程研究中心和长江商学院，邀请到了来自 公募、保险、私募等专业机构的资深人士，分享他们在主动量化、指数投资及金融创新等 领域的最新观点。 嘉宾演讲摘要： 2019 年2 月A 股市场单边快速上涨。在2019 年前两个月，全市场公募主动型股票基金仅有约 15% 跑赢沪深300 指数，许多传统公募量化增强基金的超额收益出现了-3%至-4.5%左右的回 撤。本次演讲回顾了Defensive Factor Timing 理论, 并用实际案例讨论了如何系统化规避类似 2019 年2 月A 股量化中性策略回撤的几个方法。通过分析某持牌机构 16 亿量化Alpha 中性 MOM ，我们观察到优秀的投顾既能在此飓风期下有效控制模型回撤，又能及时把握飓风之后 的模型Alpha 反弹。 - 某知名资产管理公司副总经理、CFA 中国量化金融委会负责人欧阳立,CFA 2018 年11 月5 日，科创板在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立。科创板是独立 于现有主板市场的新设板块，设立科创板并试点注册制是提升服务科技创新企业能力、增 强市场包容性、强化市场功能的一项资本市场重大改革举措。 在这种大背景下，基于创新的研究尤为重要。而专利的研究正好契合这样的时代背景和需 求。我们通过综合比对，选择可靠的专利数据来源，然后确定研究股票池，研究专利因子 在 2011 年-2018 年的表现，因子能贡献出不同于传统（价值、成长、质量、分析师情绪） 因子的选股能力，策略亦有良好的表现。 - 兴业证券金融工程研究中心总经理任瞳 指数及ETF 产品从2018 年逐步获得中国投资者的关注，主要是估值低、政策支持加上“避 雷”效应。同时，2019 年春节后这一波行情，很多主动基金其实是跟不上指数，继续强化 投资者对指数及ETF 的偏好。 从较长时间维度来看，未来五到十年A 股市场机构化、国际化持续提升，资产配置资金的 进场并逐步发挥影响力，都将引导市场的投资风格往中长期的投资逻辑转变，往高分红、 稳定性高、质量好的股票去引导，同时对相对清晰透明的投资策略，包括指数产品及ETF 的偏好会持续加强。 但在A 股市场逐步有效的过程中，投资者是不是就不要alpha 呢？其实投资者都还是希望 能获得alpha，但会担心alpha 不稳定、越来越小或者没有了。通过指数化的方法、建立 基于投资思想的smart beta 策略来获取持续稳定的alpha，是个可行的思路。 - 嘉实基金指数投资部总监、基金经理陈正宪,CFA 寻找市场最优 （稳定且高回报）的投资机会是投资者重点关注的问题。股价反映的是市场对将 来盈利的预期，关键问题在于如何准确预测公司的将来运营状况及盈利结果。有一类优秀的公 司因为过往的成功运营，累积了可复制的运营模式与经验，为将来的持续的成功建立了基础。 这类公司往往是行业龙头，有些我们称为白马龙头股或大盘蓝筹；寻找这类投资机会可基于公 司的历史数据，因为他们的历史数据对将来的运营有参考意义，量化投资在寻找这类投资机会 时会有较大作为。 另外有一类优秀公司还没有太长的成功历史，但已经初现端倪，有可能成为将来所属细分行业 的龙头企业。预测这些公司的成功与否公司本身的历史数据没有太多参考意义，但是所属对细 分行业潜力分析加上不太完整的公司过往运营数据可以让预测可靠性最大化。基本面与量化结 合的方法在寻找这类投资机会时较为适合。 上述两类投资标的属性通常是以大盘蓝筹及中小盘成长来区分。市场的风格偏好随着资金的动 态偏好，会在不同风格的股票之间切换，特别是上述差异程度较为明显的两类。在此给大家分 享一下我们在上述两类投资方面的投资程序、相关案例、基金的历史复盘以及得失与教训。 - 工银瑞信基金量化总监游凛峰,CFA 本次演讲旨在介绍学术界对成本费用信息和未来股票价格关系的部分最新研究成果。在会计 上，当期成本费用是为产生当期营收所支付的代