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* 38 * 35 * * 40 * 41 * * * * * * 43 * 42 * 根据远期差价的定义，其计算公式为： 其中，W表示远期差价。从上式可以看出，当时，将出现远期升水，反之则出现远期贴水。 * 三、远期外汇综合协议 远期外汇综合协议的定义： 远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额的原货币（Primary Currency），然后在到期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币出售给卖方的协议。 其本质是两种货币之间的远期对远期的名义上的互换。 * 第一合同金额——合约规定的在结算日将兑换的原货币的名义金额。 　　第二合同金额)——合同规定的在到期日将兑换的原货币的名义金额。 　　直接汇率)——合约规定的从交易日到结算日的远期汇率。假设原货币为英镑，第二货币为美元，则直接汇率的一个可能值为1.6000美元/英镑。 　　合同远期汇差——合约规定的到期日的远期汇率与结算日的远期汇率之间的差额。直接汇率和合同远期汇差的交易日确定。 　　即期结算汇率——确定日的即期汇率，汇率的表示方法与直接汇率一致。 　　远期结算汇差 ——确定日得到的到期日远期利率与即期利率之间的差额。 * 远期外汇综合协议与远期利率协议的区别和联系 1.区别： 前者的保值或投机目标是两种货币间的汇率差以及由此决定的远期差价，后者的目标则是一国利率的绝对水平。 2.联系： （1）标价方式都是m?n，其中m表示合同签订日到结算日的时间，n表示合同签订日至到期日的时间。 （2）两者都有五个时点，即合同签订日、起算日、确定日、结算日和到期日，而且有关规定均相同。 （3）名义本金均不交换。 * 第四节 远期合约的定价 一、无收益证券的远期合约定价 1.符号表示 　 T：远期合约到期的时间（年） 　　　t：现在的时间（年） 　　　S：远期合约标的资产在时间t时的价格 　　 ST：远期合约标的资产在时间T时的价格 （在t时刻这个值是未知的） 　　　K：远期合约中的交割价格 　　　 * f：时刻t时，远期合约多头的价值 　 F：时刻t时的远期价格 　 r：对T时刻到期的一项投资而言，时刻t以连续复利计算的无风险利率 　　 变量T和t是从合约生效之前的某个日期开始计算的，以年为单位。T－t代表远期合约中，以年为单位表示的剩下的时间，可以简单地认为T－t是一个变量。 * 2.不支付收益证券的远期合约 不付红利的股票和贴现债券就是此类证券。由于没有套利机会，对无收益证券而言，该证券远期价格F与现价S之间的关系应该是：F= 　　 为了证明以上式子，先假设F＞ 。一个投资者可以以无风险利率借S美元，期限为T－t，用来购买该证券资产，同时卖出该证券的远期合约。在时刻T，资产按合约中约定的价格F卖掉，同时归还借款本息 。这样，在时刻T就实现了F－ 的利润。 * 再假设F＜Ser(T-t)。投资者可以卖出标的证券，将所得收入以年利率r进行投资，期限为T－t，同时购买该资产的远期合约。在时刻T，投资者以合约中约定的价格F购买资产，冲抵了原来的空头，实现的利润为Ser(T-t)－F。 * 二、支付已知现金收益证券的远期合约的定价 支付已知现金收益证券的远期合约，标的资产将为持有者提供可完全预测的现金收益。例如，支付已知红利的股票和付息票的债券。设I为远期合约有效期间所得收益的现值，贴现率为无风险利率。由于没有套利机会，F和S之间的关系应是： 　　 F＝（S-I） * 若假设F＞（S－I） 。某套利者可以借钱购买资产，卖出远期合约。到时刻T时，依照合约中约定的条款，资产以价格F卖掉。假定用所得收入偿还部分借款，则还有（S－I） 金额的借款要在T时刻归还。于是，在时刻T，实现的利润为F－（S－I） 。若再假设F＜（S－I） 。套利者可以出售资产，将所得收入进行投资，同时购买远期合约。在这种情况下，在时刻T，实现的利润为（S－I） －F。 * 三、支付已知红利收益率证券远期合约的定价 货币和股票指数是提供已知红利收益率的证券。一个已知的红利收益率意味着表示为证券价格百分比的收益是已知的。我们假设红利收益率按照年率q连续支付。假设红利收益率为每年5％，q＝0.05。当证券价格为$10时，下一个小的时间段的红利按照每年$0.50的比率支付。当证券价格为$100时，下一个小的时间段的红利按照每年$5的比率支付，依此类推。 * 考虑AB两个组