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宏观背景下的世界钢铁供应 铁矿石需求仍将稳步增长 铁矿石供应偏紧 中国铁矿石供应偏紧 掉期价格对市场的指导性越发明显 现货价格和掉期价格的关系，有助于判断后势 大宗商品:钢铁 钢铁展望 2011/2012年全球粗钢供需继续增长，但全球经济不确定性使增速放缓。 2011/12年全球经济增速下调，影响钢铁产需放缓 中金公司最近下调全球经济增长速度，预计2012年增幅低于4％，主要经济体表现均较年中IMF预测有较大降幅。钢铁需求受到遏制，全球粗钢产量增速预计5－6％，低于2010年15％。 成熟经济体钢铁产能尚未完全恢复，供需平衡 美国、日本、德国等发达的钢铁大国产能利用尚未恢复到危机前水平，以需求调整生产，供需保持平衡。2012年预计美国德国粗钢产量继续增长,日本在2011年负增长基础上有所回升。 新兴经济体继续拉动世界钢产量.中国继续领跑，但增速放缓。生产以满足国内为主，产需平衡. 中国以绝对数量继续成为全球粗钢产需主力。内需占钢材消费90％以上，出口规模有限，粗钢产量继续增长，2012年增长预计放缓5-6％，产需平衡。 价格预测 供需平衡状态下，2012年钢材价格总体保持稳定，变量来自成本推动和季节性库存需求。受内需及成本制约，中国钢材出口价格看齐国际市场，出口数量难以超越。铁矿、废钢、焦煤基本面偏紧，对钢价上涨构成支撑，新增成本部分转嫁，钢厂在微利状态下追求规模优势，反过来拉动原材料需求基本面向好。 下行风险 欧债危机进一步深化,美国经济持续低迷,中国紧缩调控政策基调不变,突发事件引起的情绪转向将引起钢价波动,并长期维持低位运行. 2011/2012年,世界经济增速下调…… 资料来源：IMF，中金公司研究部 全球经济增长前景不确定 宏观背景下的世界钢铁消费 …全球消费2011年预计增长6.5%，2012年增长5.4％ 资料来源：WSA，中金公司研究部 宏观背景下的世界粗钢产量 世界主要产钢地区,除欧洲(西班牙等),日本(受地震影响)和非洲外外,预计钢产量有不同幅度增长 资料来源：WSA，中金公司研究部 …全球钢铁产能过剩, 供应随需求变化,钢材价格随原料成本上下波动. 资料来源：WSA，CRU, 中金公司研究部 中国内需占总需求95%以上,主要靠建筑业,机械等行业拉动.2011/2012年，中金公司预测全国流动性指标M2增长预计降至14％，固定资产投资降至18.8％，下游消费仍有增长潜力. 资料来源：CISA，中金公司研究部 中国钢铁需求仍将增长，增速放缓 中国钢材出口潜力有限 中国面临全球竞争以及外部环境的不确定，外需增长缓慢，钢材净出口占产量比例 不会太大, 总体5％左右 资料来源：CRU，中金公司研究部 中国领跑的世界粗钢产量的局面仍将持续 2007年中国占全球粗钢产量38％； 2011-2012年预计占世界产量45％。 资料来源：WSA，中金公司研究部 * * 大宗商品:铁矿 铁矿展望 2012年全球高炉铁矿需求增长7.3％，供应增长6.4％，供应偏紧。 2012年全球生铁产量增速下调，同比绝对数仍有较大增长 2012年预计全球生铁产量达到11.5亿吨，同比增长5.5％，比2010年增长13％。数量上，2012年生铁同比增长6000万吨，新增铁矿需求1亿吨。 中国矿石需求继续增长，国产矿产量增长显著，但对外依存仍在60％ 中国生铁产量占全球半壁江山，2011/2012年预计分别产铁6.35亿吨和6.7亿吨，同比增长9.4％和4.8％，分别需消耗铁矿10.2亿和10.7亿吨，2012年同比增加5000万吨铁矿消费。在2011年/2012年3.9亿吨和4.3亿吨自产矿预期基础上，预计两年分别需进口6.3亿吨和6.4亿吨铁矿，对外依存度维持60％。 世界其他地区生铁扩产，供需基本平衡 除中国外的全球市场，2011/2012年预计分别产铁4.6亿吨和4.9亿吨 ，2012年新增铁矿消耗5000万吨。随着对炼钢原料需求的增长，预计2012年全球直接还原铁产量将达到6700万吨,新增矿石消耗500万吨。全球供应,2012年预计实现20亿吨,基本可以满足全球生铁和直接还原铁生产所需铁矿,供需平衡。但如果考虑库存及地域因素,季节性需求上升将会导致短期供应偏紧。 价格预测 供应偏紧状态下，2011前三季度铁矿价格总体保持上升，四季度受钢价变动下跌至部分矿山成本线。指数成为海运贸易矿的主流作价指标，掉期市场以其前瞻性较早提示市场价格。考虑基本面和汇率因素，预计2012年铁矿平均价格140-160美元。 世界长流程炼钢比例不断提高,铁矿需求逐年增加 资料来源：WSA, 中金公司研究部 全球主要产矿国铁矿扩产稳步进行,2012年预计达到