国际金融学第五章.pptVIP

（5.3.9） 假定Eρ表示预期的远期汇率变动率，对之进 行上述类似的整理，得： （5.3.10） （二）非抛补利率平价的经济含义（理解） 预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之 差。在UIP成立时， 如果本国利率高于外国利率，则意味着市场 预期本币在远期将贬值； 如果本国政府提高利率，则当市场预期未来 的即期汇率不变时，本币的即期汇率将升值。 （三）非抛补利率平价的检验（了解） 因为预期的汇率变动率是一个心理变量，很难 获得可信的数据进行分析，并且实际意义也不大。 三、CIP和UIP的统一（理解） 当预期的未来汇率与相应的远期汇率不一致 时，投资者就认为有利可图了： 假定Eef＞f，投资者将购买远期外汇， 　　假定Eef＜f，投资者将卖出远期外汇， 　　直到： Eef＝f 此时，CIP和UIP同时成立： ρ＝Eρ ＝i －i*　　　　　　　　　 那么， Eef＝f 的经济含义是什么呢？ 人们可以将远期汇率作为相对应的未来即期汇 率预测值的替代物，即远期汇率是对未来即期汇率 的无偏估计： 这是远期外汇投机的均衡条件。 四、对利率平价说的简单评价（理解） 　　１．研究角度从商品流动转移到资本流动 ，因而在资本流动非常迅速、频繁的外汇市场 上，利率平价（尤其是CIP）始终能够较好地 成立。 　　２．利率平价说并不是一个独立的汇率决 定理论，只是描述出了汇率和利率的关系。 ３．利率平价说具有特别的实践价值。如中 央银行可以在货币市场上利用利率的变动对汇 率进行调节。 ４．利率平价说存在一些缺陷：如没有考虑 资本流动的交易成本、资本流动障碍、套利资 金规模的有限性等。 第三节 国际收支说 国际收支说是从国际收支角度分析汇率决定 的一种理论。汇率是外汇市场上的价格，外汇市场 上供给和需求的变动对它有着直接的影响，而外汇 市场上的交易行为又都是由国际收支决定的。 一、国际收支说的早期形式：国际借贷说（了解） 1861年，英国学者葛逊较为完整地阐述了汇率 与国际收支的关系，指出：汇率作为外汇的价格， 决定于外汇市场的供给和需求流量，而外汇的供求 流量来自于国际收支。由此，一国国际收支赤字意 味着在外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求， 将导致外汇汇率上升，反之，将带来外汇汇率的下 降。 葛逊的理论上实际是就是汇率的供求决定论， 但他没有说清楚哪些因素具体影响到外汇的供求， 从而大大限制了这一理论的应用价值。国际借贷说 的这一缺陷在现代国际收支说中得到了弥补。 二、国际收支说的基本原理（掌握） 假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上的 价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡，从而 使国际收支始终处于平衡状态，即： CA＋KA＝0 （5.4.1） （一）影响国际收支的因素 经常账户主要由商品与劳务进出口决定的：进 口主要是由本国国民收入（Y）、汇率（e）、相对 价格（P、P*）决定的；出口主要是由外国国民收 入（Y*）、汇率（e）、相对价格（P、P*）决定的 。从而影响经常账户收支的主要因素为： CA＝f（Y，Y*，P，P*，e） （5.4.1） 假定资本与金融账户的收支取决于本国利率 （i）、外国利率（i*）、对未来汇率水平变化的 预期（Eef）。即：KA＝g（i，i*，Eef） 综合起来，影响国际收支的主要因素及国际 收支均衡条件为： BP=h（Y，Y*，P，P*，i，i*，e，Eef）=0（5.4.3） 从而均衡汇率为： e =k（ Y，Y*，P，P*，i，i*，Eef ） （5.4.4） （二）各变量变动对汇率的影响 　１．国民收入的变动。其他条件不变时： 　　Y↑→M↑→对外汇的需求↑→e↑； 　　Y*↑→X↑→外汇供给↑→e↓。 ２．价格水平的变动。其他条件不变时： 　P↑→本国产品竞争力↓→CA恶化→e↑； 　P*↑ →本国产品竞争力↑→CA改善→e ↓。 ３．利率水平的变动。其他条件不变时： 　i↑→资本内流↑→对外汇的供给↑→e↓； 　i*↑→资本外流增加↑→外汇需求↑→e↑。 ４．预期外汇汇率上升时。其他条件不变时： 　资金外流↑→外汇需求↑