长期视角下的宏观经济与投资市场.pdf

长期视角下的宏观经济与投资市场 王家春 人保资产首席经济学家 2015年9 月24 日 目录 广角 理性 前瞻 价值 第一部分：全球宏观经济 第二部分：中国经济与宏观政策 第三部分：国际国内投资市场 1 广角 理性 前瞻 价值 第一部分：全球宏观经济 2 全球宏观经济 广角 理性 前瞻 价值 除美国经济显露出“复兴”的曙光外，世界经济和国际金融体系的整 体风险与2008年相比并未降低，特别是欧元区和新兴经济体两大阵营的 系统性风险，不仅在过去7年中显著上升，也处在历史罕见的高位。 3 全球宏观经济（续） 广角 理性 前瞻 价值 • 2007年次贷危机爆发后，美国金融体系的系统性风险进入释放过程。“雷曼兄弟”破产后，美联储和美国政府对金融 体系采取了较有力的拯救措施，使系统性风险实现较快的“出清”。 • 奥巴马入主白宫后的施政目标之一是推动美国“制造业复兴”。目前，美国制造业综合成本已经是发达经济体中最低 的，比综合制造业成本最高的澳大利亚、瑞士、法国等低20%至30% ，也低于巴西等新兴经济体。 • 中长期视角下，美国依托其在科技和企业创新能力等方面的优势成为“第四次产业革命”领头羊，实现“制造业复兴” 并进入新一轮强劲增长周期的可能性不能排除。 • 市场对于美联储加息问题较为关注，我们认为美国进入加息周期的条件是其经济增长率可持续地高于政府债务余额增 长率。受全球经济整体疲弱拖累，美国较难满足这一条件。同时，美联储加息与否并不是世界经济和国际金融市场的 主要决定因素。 4 全球宏观经济（续） 广角 理性 前瞻 价值 美国失业率 % % 12.00 失业率 劳动参与率 68.00