美国FOBS法案介绍.PDFVIP

美 国 :FOBS法案介绍 _ 证券监管再平衡探析 郭雳 (北京大学法学院教授） [摘要]JOBS 法案是继萨班斯- 奥克斯利法案、多德-弗兰克法案之后，美国资本市场和公司证 券领域又一部里程碑式的法律。该法案大幅修订了美国《证券法》、《证券交易法》等的相关 规定：通过减轻各项法定义务、允许对注册表草稿秘密审议、放松对分析师参与的限制等为 “新兴成长公司”重启美国资本市场；大幅放松了对私募中广告或公开劝诱的禁止；分类调 整了公众公司门槛，增强企业的灵活自主性。同时，法案拓展或创设了三类发行注册豁免机 制，以便利中小型企业融资，其中关于“众筹”的规定尤为令人瞩目。上述规则变化显示美 国金融监管正在尝试寻求“抓大活小”的再平衡，促进创业与就业，并对我国实践带来启示。 [关键字]丨OBS法案；豁免 2012 年 4 月 5 日，美国总统奥巴马正 一、为“新兴成长公司”重启美国 式签署生效了 “工商初创企业推动法案” (Jumpstart Our Business Startups Act, JOBS 资本市场 法案）。此前不久，该法案刚在美国会参、 JO BS 法案增补了美国1933年《证券法》 众两院相继以高票通过，并获得了工商界的 第 2(a)(19)条 和 《证券交易法》第 3⑻(80) 广泛支持，如总统就业和经济竞争力顾问、 条，创 设 了 “新兴成长公司 ” （ Emerging 美国在线创始人史蒂夫•凯斯等都公开表示 Growth Companies, EGCs) 的全新概念。如 赞赏。丨0 B S 法案大幅修订了美国现行《证 果证券发行人同时满足以下两个条件：（1) 券法》、《证券交易法》等的相关规定，放松 在其最近的完整会计年度内，年度总收入少 了目前公开及私募发行证券所受的各种限 于十亿美元；（2 )其首次依据生效注册表发 制，为中小企业融资寻求发展提供了很多便 售普通股是在2011年 12月 8 日之后，即被 利。可以说，它是本世纪以来继萨班斯- 奥 视 为 “新兴成长公司”。对于该类公司，美 克斯利法案（Sarbanes-OxleyAct)、多德-弗 国证监会（SEC ) 的许多现行规定，如薪酬 兰克法案（Dodd-Frank Act ) 之后美国公司 支付、财务会计与审计、信息披露、证券注 证券领域又一部里程碑式的法律，而与前两 册、公开募售沟通等，得豁免适用，不过这 者态势上的差异显示出美国金融监管正在 些公司也可以自愿选择依然适用。 积极寻求再平衡。 类似此前两部，JO B S 法案也涵盖了内 容丰富的一揽子措施。针对所谓的“新兴成 ( _ ) 与薪酬相关的豁免 长公司”，其规定了首次公开发行（IP0 ) 过 现行《证券交易法》第 14A 条和第14(1) 程中分阶段披露重要信息，并允许对注册表 条将被豁免适用于新兴成长公司。前者要求 草稿申请进行秘密审议，从而减少因IP0 被 公司为股东设立针对高管薪酬的非约束性 撤销或延迟而可能带来的不利后果。法案还 表决机制及规定其频次，类似的要求也适用 放松了 IP0 时对分析师参与的限制，有助于 于控制权转移情况（即 “金降落伞”条款） 向社会公众提供更多的新兴成长企业信息。 下的高管薪酬确定。后者要求在投票代