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利率互换产品的发展与现状 2012年5月17日, 顺义 内容 国际利率互换市场发展 人民币利率互换市场发展 人民币利率互换市场现状 人民币利率互换市场展望 国际利率互换市场发展 利率互换的起源 一般认为, 最早的利率互换是1980年8月德意志银行(Deutsche Bank) 与另外三家银行进行的美元利率互换 德意志银行发行3亿美元7年期固定利率欧洲美元债券，通过利率互换交易，转成以 LIBOR为基准的浮动利率。在互换交易中，德意志银行按低于伦敦同业拆放利率支付浮动利息；其它三家银行则得到了优惠的固定利率美元负债。 利率互换双方能够互相利用各自在金融市场上的比较优势获得利益 国际利率互换市场发展 ISDA 2010年市场调查： /statistics/pdf/ISDA-Market-Survey-annual-data.pdf 1987年，名义本金 6828亿美元 1997年，名义本金22.3万亿美元 2007年，名义本金~300万亿美元 国际利率互换市场发展 BIS最新统计：2011年6月名义本金441万亿美元 国际利率互换市场发展 原因: 金融机构资产负债管理的需要 公司客户风险管理的需要 市场组织的效率 衍生工具的最终用户 2009年4月，ISDA 调查1: 2008年 Fortune Global 500 公司中，超过94%的公司使用衍生产品管理风险 /press/press042309der.pdf 衍生工具的最终用户 中国公司使用衍生产品的比例最低 世界500强衍生产品使用调查 :分行业 使用利率衍生产品的公司比例高达83%，仅次于外汇衍生产品。 金融机构、公用设施行业使用利率衍生产品的公司比例均在90%以上 人民币利率互换市场的发展 背景：利率市场化 利率市场化是利率互换市场发展的动力，也是必要的条件。 1993年，十四大《关于金融体制改革的决定》：建立以市场资金供求为基础，以中央银行基准利率为调控核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系。 1993年，十四届三中全会《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》：中央银行按照资金供求状况及时调整基准利率，并允许商业银行存贷款利率在规定幅度内自由浮动。 2003年，十六大报告：稳步推进利率市场化改革，优化金融资源配置。 2003年，十六届三中全会《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》：稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。 2005年，《十一五纲要》提出：稳步发展货币市场，理顺货币政策传导机制，推进利率市场化改革。 利率市场化进程 1996年利率市场化进程启动，不断放松利率管制、推出市场化的融资工具： 放开银行间同业拆借利率（1996） 放开银行间债券回购利率（1997） 开发银行债券在银行间市场招标发行（1998） 贴现利率生成机制改革（1998） 国债在银行间债券市场招标发行（1999） 大额长期存款利率市场化（1999，2003） 中资商业银行对中资保险公司(起存金额3000万元，期限5年以上)（1999） 商业银行、农信社开办邮储协议存款(起存金额3000万元，期限降为3年以上）（2003） 利率市场化进程 1996年利率市场化进程启动，不断放松利率管制、推出市场化的融资工具： 多次扩大金融机构贷款利率浮动区间（1998、1999、2004） 放开金融机构同业存款利率（2005） 推出银行间人民币外汇远期和互换（2005） 完善存贷款计结息规则（2005） 普通金融债（商业银行、财务公司）（2005） 企业短期融资券（2005） 利率互换与利率市场化 对利率互换市场发展起到重要促进作用的是2004年 1月1 日人民银行扩大金融机构贷款利率浮动区间及相关政策出台： 商业银行贷款利率浮动区间扩大到[0.9，1.7]，农信社 [0.9，2] ； 放开贷款的计、结息方式和5年期以上贷款利率上限； 推出固定利率贷款。 利率市场化是互换市场发展的动力和条件 利率市场化的实质是把定价权交给市场，同时把风险管理的责任交给市场。金融机构和企业为适应利率市场化，需要利率互换市场 。 人民银行在放松利率管制、把定价权逐步交给市场的同时，认识到了发展利率衍生产品市场的必要性。 2005年，人民银行《2004中国房地产金融报告》明确提出应尽快推出人民币利率互换等利率衍生产品： “应提倡商业银行提供多样化住房信贷产品，满足借款人规避利率风险的需要。为此商业银行应提高服务意识，设计符合各类消费者需求的贷款品种。可以考虑允许商业银行发放固定利率个人住房贷款，使商业银行的贷款收益能与其资金成本匹配。同时，有关部门应进一步研究利率风险管理工具，争取早日推出利率互换、利率期权、