福斯特-投资价值分析报告-光伏胶膜，创新开拓增长.pdf

[Table_Page] 公司深度研究|电源设备 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 福斯特（603806.SH ） 公司评级 买入 当前价格 45.79 元 光伏胶膜龙头，创新开拓增长 合理价值 56 元 报告日期 2019-12-19 [Table_Summary] 核心观点： [Table_BaseInfo] 基本数据  公司是胶膜龙头，竞争优势明显。福斯特是全球最大的光伏EVA 胶膜 总股本/流通股本（百万股） 522.60/522.60 生产商，2018 年市占率超过 50%，在光伏胶膜环节具有明显的定价 总市值/流通市值（百万元） 23929.85/23929.85 权；公司成本优势明显，利润率水平高于竞争对手 4-5 个 pcts；治理 一年内最高/最低（元） 45.79/25.83 结构完善，财务结构良好，2019 年3 季度末资产负债率为 14.02%且 30 日日均成交量/成交额（百万） 1.12/47.88 大部分为经营性负债；持续加大研发投入，推动胶膜新产品的应用和新 近3 个月/6 个月涨跌幅（% ） 2.78/31.50 材料产品的开发，为公司未来发展积蓄力量。  胶膜出货增长，产品结构优化。公司季度公告显示，2019 年前三季度 [Table_PicQuote] 相对市场表现 公司光伏胶膜出货量为 5.47 亿平，同比增加29.91% ，在全球新增光 伏装机增长不足20%的情况下，显示了公司产品在市场占有率方面继 74% 58% 续提升的趋势。在出货量增长和市占率提升的趋势下，公司产品结构进 43% 一步优化，白色EVA 胶膜和 POE 膜占比不断提升，2018 年POE 膜 27% 和白色EVA 胶膜出货量累计占比将近20% ，预计2019 年末提升至约 12%