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人民币国际化与中国经济转型
沈建光
瑞穗证券亚洲公司董事总经理
首席经济学家
2012 年 1 月
2011 年11 月1 日,中国发展研究基金会与美国对外关系委员会
共同举办了“国际货币体系的未来与人民币的角色”国际研讨会。会
议由国务院发展研究中心党组书记、副主任、中央财经领导小组办公
室副主任刘鹤与全国人大财经委副主任委员吴晓灵担任中方共同主
席,由美国对外关系委员会共同主席、前财政部部长罗伯特 ˙鲁宾与
哈佛大学教授、前总统经济顾问委员会主席马丁˙费尔德斯坦担任美
方共同主席。
本文为该研讨会的背景报告之一。作者沈建光,瑞穗证券亚洲
公司董事总经理、首席经济学家。
内容提要
目前央行关于国际化的定义,即“人民币跨境使用” ,显得有些狭隘, 因为这
仅仅是实现国际化过程中一个必经之路而非最终目标。人民币国际化对中国而言
包含着两大重要含义,即实现人民币基本可兑换性以及促进人民币成为国际储备
货币的一员。要实现基本可兑换则必须满足四大金融主题改革,包括1)资本项
目逐渐、有序开放;2 )人民币离岸市场发展;3 )利率市场化;4) 一个基于市
场化原则的有弹性的汇率机制。这四大改革不应单一来看,或者用先后顺序来区
分,而是应该循序渐进、同时并举。
与此同时,人民币国际化在国际国内双重变革的背景下,显得更加紧迫。国
际方面,美元贬值以及欧洲主权债务危机的进一步深化,使得中国巨大的外汇储
备面临两难选择;国内方面,刘易斯拐点的出现使得劳工成本上涨以及“年轻劳
力” 的不断减少,使得产业转型以及结构调整成为一个重要的任务。
从长远来看,人民币国际化对中国经济的根本影响,体现在能够推进中国经
济的四大关键转型,其一,贸易成本的降低,更平衡的经常项盈余以及本地居民
获得更多投资海外的机会,会促使本国经济逐渐转向内需-外贸并重的的经济模
式; 其二,服务贸易以及金融服务业的大力发展,会使得服务业占比逐渐提升;
其三,更多的企业因为人民币国际化,会更多地“走出去” ,进行海外投资;其四,
提高金融的市场化水平,使得目前行政为主的管理手段所造成的资源分配扭曲得
到缓解。
尽管如此,人民币国际化也存在两大潜在风险,即宏观调控工具效果减弱,
以及自由资本流动带来的对金融市场的冲击,特别是对人民币汇率稳定的影响。
这更反映了对逐步放宽资本市场行政手段调整的监控以及同时防范汇率风险的
必要。因此谨慎选择金融改革的时序以及匹配相应的监管手段是今后一段时期实
现人民币国际化所要迫切注意的问题。
目 录
1.0 国际国内两大趋势加速人民币国际化…………………………………………1
1.1 全球经济再平衡之路曲折…………………………………………………1
1.2 国内刘易斯拐点促中国经济全面转型……………………………………2
2.0 人民币国际化的意义…………………………………………………………5
2.1 可兑换性的四大含义………………………………………………………6
2.2 人民币作为国际储备货币…………………………………………………7
3.0 人民币国际化对中国经济转型四大影响……………………………………10
3.1 影响1:出口导向型逐步向内需型经济转变………………………………11
3.2 影响2:制造业向服务业缓慢倾斜…………………………………………15
3.3 影响3:从外国直接投资到中国企业 “走出去”…………………………25
3.4 影响4 :从行政手段调节金融向市场化迈进………………………………27
4.0 人民币国际化对国际金融系统的影响…………………………………………37
5.0 国际化的两大潜在风险…………………………………………………………39
5.1 风险1:宏观调控难度增大,行政手段作用削弱…………………………40
5.2 风险2:人民币汇率波动可能加剧,短期资本流动加大市场风险………41
6.0结论……………………………………………………………………………
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