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(c) Zvi Bodie 2001 中国金融创新与技术进步展望 Zvi Bodie 提纲 主题 金融在技术进步中的作用 向新企业投资的作用和方式 美国风险投资体系 融资渠道多样化的重要性 促进金融创新 总结 主题 对新企业投资，其制度形式应服从于其功能需要。为了提高效率、发展经济，中国应鼓励金融创新，为企业家的活动提供多种融资渠道。 金融与技术进步 金融机构的早期发展是解释技术进步和经济增长的重要原因。 以英国为例 经济史学家已经得出结论，工业革命之所以发端于英国，大部分原因在于英国拥有当时最先进的金融机构。 风险投资的基本方法 制度框架应服从于功能需要： 投资技术创新的制度框架应随时间变化和国家不同而有所变化 在某特定国家的某个特定时间，很难知道哪种框架是最优的 美国的风险投资体系 由众多自主的资本与商业经验提供者组成的互不相连的网络 很多成熟的企业都希望从外部获得研究与开发经费 活跃的首次公开上市市场 风险投资公司的功能和形式 向企业提供资金 指导和监督企业家们 股票市场的作用 集中信息，评估成功的可能性 通过发行股票直接筹集资金 股票报价对于其他融资方式的使用也有帮助 使得初始投资者可以方便地兑现收益而不破化公司的运转 该体系的强大之处 允许被投资企业失败而不破坏整个风险投资体系。 A Level Playing Field 低成本的信息沟通和处理，富有弹性的资本市场，以及大组织中出现得越来越多的激励问题，这些都在降低规模收益，因此小一些的企业得以繁荣起来 多样化的融资渠道 面对巨大的不确定性，最好的策略应该是鼓励采取多样化的融资渠道： 以使投资在出现一些间断的情况下也不会中断 以确定哪种渠道是最有效的 促进金融创新 经济政策的重点通常是货币政策、财政政策、外汇管理、贸易流以及储蓄 这些都很重要，但这些政策不能妨碍金融创新，因为金融创新会影响经济的长期增长 总结 为确保强劲的经济增长，中国应鼓励新企业采用多样化的融资渠道 因此必须进行金融创新，吸收其他国家的先进经验，适应世界资本市场的发展。 * * Nearly a half century ago, Robert Solows fundamental work on the long-run determinants of economic growth concluded that it was technological progress, not high rates of saving or population growth, that account for the vast bulk of growth. Subsequent studies by Griliches and others tried to reduce the unexplained residual by adding other measurable inputs. However in their studies of economic history, Joseph Schumpeter, Douglass North, Robert King, Ross Levine, Rousseau, Sylla, and others have concluded that those countries[city,country,state] that developed the relatively more sophisticated and well-functioning financial systems were the ones that were the subsequent leaders in economic development of their times. An integrated picture of these two findings suggests that in the absence of a financial system that can provide the means for transforming technical innovation into broad enough implementation, technological progress will not have a significant/substantial impact on the economic development and growth of the economy. Therefore, countries like China or even Japan, that are radica