当虹科技-投资价值分析报告-技术升级驱动替代机会.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2019 年12 月25 日 当虹科技 （688039.SH ） 超景气赛道核心，技术升级驱动替代机会 超高清视频领军，核心技术或领先竞争对手 3 年。公司扎根大视频领域， 买入 （首次） 线上线下相结合，专注于视频编转码、音视频智能识别、视频云以及播放引 股票信息 擎四大核心技术，依托具有高技术壁垒的全球稀缺的CPU+GPU 编解码方案 支撑核心产品的高毛利，实现低码率高画质，同时公司持续在底层算法研究 行业 计算机应用 领域进行高研发投入，核心技术或领先竞争对手3 年，不断迭代中市场新进 前次评级 入者难度大，公司核心竞争力有望不断夯实。 最新收盘价 84.53 超高清为5G 应用超景气赛道，技术升级驱动替代机会，公司发展有望加速。 总市值(百万元) 6,762.40 从标清到高清再到超高清4K/8K ，第二次技术跃迁来临，技术和标准是其中 总股本(百万股) 80.00 的关键驱动力。海外巨头在这一领域积累深厚，公司依托核心团队长达 25 其中自由流通股(%) 20.59 年的音视频技术积累，稳居国内视频编解码技术领域的第一阵营。国内超高 30 日日均成交量(百万股) 1.91 清视频行业的政策暖风正起，而未来5G 等网络基础设施的日趋完善也将提 股价走势 供超高清视频赛道加速发展的沃土。面对海外H.265 专利收费的乱象，国产 AVS2 成为超高清4K 采用的唯一视频编码标准，虽主打4K 场景的AVS2 相 当虹科技 沪深300 比H.265 略有劣势，但是未来基于8K 场景的AVS3 有望实现对H.266 的弯 37% 道超车。伴随着未来新一轮超高清视频投资周期的开启，IPTV 和OTT 有望 27% 快速发展，带动对视频领域高端产品的需求，公司成长空间打开。如果考虑 18% 到目前50 个高清电视频道在未来3-5 年全部升级为超高清4K 频道，视频编 9% 解码核心部件的市场空间约达到38~102 亿元。 0% 超高清为 VR 、云游戏、直播基石，5G 应用拓展推动公司需求全面爆发。 -9% 广播电视领域属于专业级视频领域，其对播出安全和稳定有全行业最高的要 -18% 2019-12 求，公司产品在这一高标准领域的拓展为产品下沉进入 VR 、游戏等消费级 市场提供了良好的平台和底层技术支撑。未来公司有望随着技术的横向拓 展，不断在新的领域建立护城河，持续输出公司核心编解码产品。 首次覆盖给予“买入”评级，PEG 法下2020 年目标市值约 119 亿元。我 们预测2019-2022 年公司实现收入2.83 亿元、4.20 亿元、6.79 亿元