现代投资学原理 万解秋 第10章 债券市场投资及分析.pptx

第10章债券市场投资及分析第一节债券投资概述债券的相关概念债券是一种有价证券，是债券发行人出具的，承诺按照规定的利率和方式支付利息，并到期偿还本金的债务凭证。债券的基本要素债券面值：计价货币和票面金额票面利率：债券持有人每年获得的利息与票面价值的比率，也称为息票率付息周期：每年付息的次数，中国通常为一年付息一次，美国债券通常为一年付息两次偿还期：债券从发行日起到本金清偿日的时间。按照偿还期限不同，可以分为短期债券、中期债券和长期债券给出债券的这些基本要素，就可以确定债券的现金流债券的特征债券的四个主要特征偿还性：债务人必须按期向债券持有人付息和偿还本金，否则就构成违约。流动性：流动性是指债券变现的能力。债券持有人可以根据自己需要和市场状况，在债券到期之前转让债券。安全性：债券的安全性是指其收益相对固定，不随发行人的经营状况变动。债券是一种固定收益证券。收益性：持有到期可以得到利息和偿还的本金；在到期之前转让，可以获取购买价格和转让价格之间的差价债券的分类按发行主体分类政府债券：中央政府发行的债券称为国债，我国国债由财政部发行；地方政府发行的债券称为地方债或市政债券，地方债以地方政府信用为担保。金融债券：银行或其他金融机构发行的债券公司债券：公司债券的风险相对较大，收益率要高于政府债券和金融债券按是否支付利息划分零息债券：也叫纯贴现债券，在票面上不规定利率，发行时以低于票面价格折价发行，到期时按照票面金额偿还。附息债券：债券在发行时规定了票面利率息票累积债券：息票累积债券与附息债券相似，也规定了票面利率，但在存续期间内没有利息支付，债券持有人在债券到期时一次性获得本息。债券的分类按利息是否固定划分固定利率债券：票面利率在整个偿还期内保持不变浮动利率债券：浮动利率债券是指债券的票面利率在偿还期内可以随市场情况进行变动和调整。按有无担保和财产抵押划分抵押债券担保债券信用债券可转债券按债券发行价格与票面价值的关系划分平价发行债券溢价发行债券折价发行债券债券的分类按债券形态分类实物债券：早期的国库券凭证式债券：债权人认购债务的收款凭证记账式债券：发行人利用集中性的交易所的电子交易系统发行的债券，以成交之后的交割单替代实物券的一种债券。按债券发行地分类国内债券国际债券第二节债券投资分析影响债券收益率的因素期限一般期限越长，收益率越高赎回条款赎回条款限制了债券价格的上升空间，降低了债券的收益率流动性流动性越好，收益率越低；流动性差的债券，投资者通常要求一定的高收益作为补偿债券的违约风险(信用等级)信用风险越高，投资者要求的收益率越高市场利率的变动市场利率升高，导致债券价格降低，收益率相应提高；市场利率降低，债券价格升高，收益率相应降低。债券投资的风险因素利率风险利率风险指利率变动导致债券价格变动的风险。债券价格与利率呈反向变动关系：利率上升时，债券价格下跌；利率下跌时，债券价格升高。价格P*PP -y -yy*到期收益率债券投资的风险因素违约风险债券的违约风险（Default risk）又叫信用风险（Credit risk），指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性；违约风险的度量：债券信用评级三大主要信用评级机构：穆迪投资者服务公司（Moody’s Investor Service）、标准普尔公司（Standard & Pool’s）、惠誉投资者服务公司（Fitch Investor Service）。债券投资的风险因素公司债券的信用评级债券投资的风险因素购买力风险固定利率债券的票面利率为名义利率，当通货膨胀上升时，尽管名义收益率不变，但实际的收益率水平下降购买力风险如同隐匿的税，通货膨胀剥夺了债券人的收益，借款人却从通货膨胀中收益债券的内在价值债券的内在价值计算采用现金流贴现(DCF)的方法，即将债券存续期内的现金流以一定的利率进行贴现求和。零息票债券零息票债券的内在价值：固定利率附息债券固定利率附息债券的内在价值： 其中F为债券的面值，y该债券在存续期内的贴现率，C为每次支付的债券利息债券内在价值计算例子假设面值为100元，年息票率为5%，每年付息一次的5年期债券，其内在价值的计算如表所示期限现金流 折现率（%） 折现因子 折现值157.00.93464.673 0257.00.87344.367 0357.00.81634.081 5457.00.76293.814 5557.00.71303.564 951007.00.713071.298 6总和91.799 6债券内在价值计算例子一张票面金额为1000元的债券，票面利率为8%，每半年付息一次，期限为3年，若市场利率为6%，求该债券的价格。债券内在价值与市场价格债券的内在价值是其理论价值，市场价格并不必然等于其理论价值。当市场价格等于其理论