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项目投资分析案例 1 固定资产更新决策 北方公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。 旧设备原购置成本为40000元，使用5年，估计还可以使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值，如果现在销售可得价款20000元，使用该设备每年可获收入50000元，每年付现成本为30000元。 该公司准备用一台新设备来代替原有旧设备，新设备购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付现成本为40000元。 假设该公司资本成本为10%，所得税率为40%，新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。试作出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。 计算差量的净现值 2 资本限量决策 企业资金有一定限度，不能投资于所有可接受的项目。 应该投资于一组使净现值最大的项目 获利指数法 1 计算所有项目获利指数，并列出每个项目的初始投资 2 接受PI≥1的项目，如果所有可接受的项目资金充足，这一过程完成 3 如果资金不能满足所有PI≥1的项目，要对第2步进行修正。 对所有项目在资本限量内进行各种可能的组合，然后计算各种组合的加权平均获利指数。 4 接受加权平均获利指数最大的一组项目 净现值法 1 计算所有项目净现值，并列出每个项目的初始投资 2 接受NPV≥0的项目，如果所有可接受的项目资金充足，这一过程完成 3 如果资金不能满足所有NPV≥0的项目，要对第2步进行修正。 对所有项目在资本限量内进行各种可能的组合，然后计算各种组合的净现值总额。 4 接受净现值合计数最大的一组项目 案例 假设派克公司有五个可供选择的项目A B1 B2 C1 C2，其中B1 B2 ，C1 C2是互斥项目，派克公司资本最大限量是400000元。详细情况见下表。 3 投资开发时机决策 为什么要找最佳开发时机？ 寻求净现值最大的方案 由于开发时间不同，必须把后开发的净现值换算为早开发的第1年初现值，再进行对比 案例 大发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，6年后价格将一次性上升30%，因此，公司要研究现在开发还是6年后开发的问题。无论现在开发还是6年后开发，初始投资均相同，建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。详细资料见下表。 4 投资期决策 从开始投资到投资结束投入生产所需要的时间，是投资期 是否应该缩短投资期？ 差量分析法 案例 甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4-13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断应否缩短投资期。 5 项目寿命不等的投资决策 大卫公司要在两个投资项目中选取一个，半自动化的A项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的净现金流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；全自动化的B项目需要初始投资210000元，使用寿命为6年，每年产生64000元的净现金流量，6年后必须更新且无残值。企业资本成本为16%，大卫公司该选用哪个项目？ 最小公倍寿命法 年均净现值法(约当年均成本法) 项目总的净现值转化为每年的年均净现值。 6 有风险情况下的投资决策 按风险调整贴现率法 按风险调整贴现率法 用资本资产定价模型来调整贴现率 总资产风险=不可分散风险+可分散风险 按风险调整贴现率法 按投资项目的风险等级来调整贴现率 对影响投资项目风险的各因素进行评分，根据评分来确定风险等级，根据风险等级来调整贴现率。 按风险调整贴现率法 用风险报酬率模型来调整贴现率 总报酬=无风险报酬率+风险报酬率 7 无形资产投资 特点： 没有物质实体 能带来超额利润 能在较长时期内发挥作用 主要的无形资产 专利权 专有技术 专营权 场地使用权 商标权 商誉 无形资产投资的特点 有多种形式 投资期及其取得超额收益的时间很难准确预测 所增加的超额收益额也存在不确定性 案例 华能公司拟投资开发一项专有技术，其初始投资为120000元，该项技术预计在3年内有效，3年中每年为企业带来的现金流量是不确定的，其有关资料如表所示。企业的资本成本为15%，试对投资项目的可行性进行评价。 * * 144000 Δ营业净现金流量 8400 Δ税后净利润 5600 Δ所得税 14000 Δ税前净利润 6000 Δ折旧额 10000 Δ付现成本 30000 Δ销售收入 第1-5年 项目 24400 14400 14400 14400 14400 -40000 Δ现金流量 10000 Δ回收期现金流量 14400 14