并购的法律体系(美国).pptVIP

第3章 美国的并购规制政策 主要内容 体系构成 联邦证券法中的威廉姆斯法案（1968） 州立反收购法 反垄断法体系 兼并准则 各州有关并购的法案 特征及发展趋势 案例分析 威廉姆斯法案（1968） 13(d)部分规范大宗股票收购 14(d)部分规范要约收购 14(e)部分规范要约收购中的不恰当行为 14(f)部分规范信息披露 13(e)部分规范发行者的回购行为 威廉姆斯法的一些条款 股权收购的开放时间不得少于20个工作日 按比例接受原则 股权收购竞价 从三个方面保护被并方股东利益 要求更多信息披露 要求要约收购给予被并方股东考虑期 给予被并方股东起诉并购方的权利 商业判断原则(business judement rule) 露华浓原则(Revlon duties) 加州联合石油公司标准(Unocal standard) 美国州立反收购法 美国州立反收购法的起源 州立反收购法最早出现于20世纪60年代末期和70年代早期 与反收购法相关的几个重要的法庭判决 埃德加公司诉麦特公司 成功地否决了第一代州立反收购法的合法性 动力公司诉CTS公司 承认了第二代反收购法的法律效力 阿曼达收购公司诉环球食品公司 第二代州立反收购法 公平价格条款 商业合并条款 控股股份条款 兑现条款 特拉华州反收购法 购买了目标公司15%以上股票的敌意出价方除非满足以下条件，否则在3年内不得完成收购计划： 如果购买方购买了目标公司85%或更多的股票。这里的85%不包括董事们持有的股票或员工持股计划的股票。 如果2/3的股东同意该项收购计划。 如果董事会和股东决定放弃本法的反收购规定。 对内幕交易的监管 美国证券交易委员会10b-5法令对内部人作出了规定，该条例指出内部人必须“披露或者放弃”交易公司证券的活动 《1988年内幕交易和证券欺诈管理法》 《1984年内幕交易制裁法》 谁是内部人？ 并不限于内部管理层，还可能包括律师、投资银行家、财务信息印刷商或者咨询顾问这样一些外部人，这些人被视为“暂时的内部人” 1980年基亚雷拉公司诉美国政府(Chiarella v. United States) 1963年得克萨斯海湾硫磺公司案 20世纪80年代的内幕交易丑闻 1986年6月，德崇证券的投资银行家丹尼斯·莱文承认证券欺诈、逃税和作伪证的犯罪事实 伊万·博斯基 迈克尔·米尔肯 美国反垄断法的目标 第一是经济目标，它通过保护竞争来最大限度地提高经济效率。 第二是政治目标，反托拉斯法禁止经济权力的过度集中，从而有利于保障政府的稳定。 第三个目标是社会和道德方面的。美国人认为，竞争过程有利于培养人们独立向上的性格和相互竞争的精神，而这些是美国民族道德的精髓，所以，竞争机制需要加以保护(S.J.Davis and K. M. Murphy,2000)。　 美国反垄断法体系 法律名称 通过的年份 内容 谢尔曼法 1890 每一个限制各州之间和与外国的贸易和商业往来的契约、以托拉斯或其他形式出现的联手或勾结，都被宣布为非法。 2.每一个将要垄断、企图垄断，或与他人联手或勾结起来，以垄断任何环节达到州际或国际贸易或商业往往来的人，都被认为犯有重罪。 联邦贸易委员会法 1914 建立独立的联邦贸易委员会(FTC)，授权联邦贸易委员会制定和实施有关禁止不公平竞争和欺诈行为的规定。 克莱顿法 1914 禁止减少竞争的下列做法： 价格歧视。 强迫他人购买指定商品，限制他人的经营范围。 通过购买竞争对手的股票以实现兼并。 一公司的董事同时兼任于竞争对手的董事会。 同时，授权联邦贸易委员会和司法部一道来实施此法。 罗宾逊-帕特曼法 1936 修改了克莱顿法中关于价格歧视的规定： 将“减少竞争”改为“有害于竞争”。 同价格歧视的实行者一样，其被实行对象也属违法者。 塞勒-凯弗尔法 1950 修正了克莱顿法中关于公司兼并的规定。 禁止一切形式的减少竞争的合并（不管是通过收买股票或收买资产，不管是横向合并还是纵向合并）。 哈特--斯科特--罗迪诺反托拉斯改进法 1976 大型企业的合并必须在合并之前向联邦委员会或司法部反垄断局申报批准 反托拉斯程序修订法 1980 把反垄断的对象从对公司并购行为的适用扩展到一些未经注册的社团 美国反垄断法的执行机构 美国联邦贸易委员会(FTC)与司法部两者同时负责实施反托拉斯法。一般来讲，司法部办理的案子大多与价格固定（pricefixing，即卡特尔）或垄断有关，FTC的管辖范围则包括企业兼并和不公平竞争等方面。除了司法部和FTC之外，消费者或企业也可以起诉厂家违犯反托拉斯法。 为了减少违法行为的发生，美国采用所谓“三倍惩罚”(triple damages)的办法。如果一企业因违犯了反托拉斯法而对其竞争对手或消费者造成危害，按法律规定，它将付给受