资产证券化(ABS)与资产支持票据(ABN)实务操作与案例分析报告.ppt

* 券商专项资产管理计划下的企业资产证券化(ABS) 证券公司以专项资产管理计划（简称“专项计划”）为SPV，向投资者发行受益凭证 募集资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产 将该基础资产的收益分配给投资者 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 4. 欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划计划 五. 案例分析 （6）相关的启迪 如何提取基础资产？资产证券化有两个关键因素：“真实出售”和“风险隔离”。阿森纳俱乐部的资产证券化融资不是以阿森纳俱乐部的整体资产为支撑，而是将其中适于证券化的某部分资产（门票收入）“剥离”出来，并将其真实销售给特殊目的投资机构（ SPV ）来进行证券化，这部分资产与阿森纳俱乐部的其他资产是风险隔离的。通过资产证券化，阿森纳俱乐部 → 实现风险转移，增强风险抵御能力。 投资者的风险如何防范？主要是通过交易结构中对债务偿还能力的限制来实现的。债务偿还能力限制主要通过控制债务偿还能力比率来实现。该比率一般应为2～3，不得低于1，满意值应大于4。 阿森纳俱乐部的债务偿还能力比率每半年测试一次。计算方式为：阿森纳球场管理有限公司门票收入减去场馆运营费用后的净利润除去到期应付本息。 2007年9月1日测试结果为：门票收入为9059.9175万英镑，场馆运营费用为 1302.1372万英镑，利润为7757.7803万英镑，到期应偿还债务本息为 2025.7398万英镑，债务偿还能力比率为3.83。 （一）基础资产- 欢乐谷公园简介（1） 2005年至2011年，欢乐谷主题公园的入园总游客量年均增长率达到24.95% 欢乐谷主题公园已经形成“东”（上海）、“南”（深圳）、“西”（成都）、“北”（北京）四地欢乐谷遥相呼应的合理布局，已建成项目占地面积约228万平方米。“中（武汉）”部欢乐谷于2012年4月投入运营 深圳欢乐谷一期项目：于1998年开业，二期、三期和四期项目分别于2002年、2005年和2008年开业 北京欢乐谷一期项目：于2006年7月开业，二期项目于2010年开业 成都欢乐谷一期项目：于2009年3月开业，二期项目预计于2012年5月开业 上海欢乐谷一期项目：于2009年9月开业 “中（武汉）”部欢乐谷：于2012年4月投入运营 欢乐谷四地主题公园年入园总游客量（万人次） 地区 城市 占地面积 总投资（亿元） 东 上海 90万平米 16（一期） 南 深圳 35万平米 17 西 成都 47万平米 25 （一期） 北 北京 56万平米 20（一期） 中 武汉 124万平米 45 欢乐谷主题公园概况 五. 案例分析 4. 欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划计划 （一）基础资产-基础资产界定（2） 基础资产：系指原始权益人根据政府文件，因建设和运营欢乐谷主题公园而获得的自专项计划成立之次日起五年内特定期间拥有的欢乐谷主题公园入园凭证，该入园凭证包括各类门票（包括但不限于全价票、团体票、夜场票、优惠票）、各类卡（包括但不限于年卡、情侣卡、家庭卡）及其他各类可以入园的凭证 特定期间及纳入基础资产的入园凭证（仅限于在各特定期间内销售，过期失效）数量如下表所示： 特定期间 入园凭证数量（单位：万张） 深圳 北京 上海 2013年5月1日至2013年10月31日 120 170 125 2014年5月1日至2014年10月31日 125 180 125 2015年5月1日至2015年10月31日 125 180 125 2016年5月1日至2016年10月31日 125 190 125 2017年5月1日至2017年10月31日 125 195 125 五. 案例分析 4. 欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划计划 （一）基础资产-入园凭证历史销售情况（3） 单位：万元、万张 公园 科目 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 深圳欢乐谷 销售现金流 33,486.60 31,917.74 26,821.03 27,968.64 32,930.25 销售数量 301.54 272.61 240.50 249.26 282.55 北京欢乐谷 销售现金流 22,749.01 20,440.51 22,461.65 26,418.74 30,983.50 销售数量 179.07 176.22 182.83 202.46 224.13 上海欢乐谷 销售现金流 - - 7,708.33 27,684.80 29,388.35 销售数量 - - 55.09 173.43 201.07 现金流总计