大豆短期震荡不改中期走势不看空.PPTVIP

大豆短期震荡不改 中期走势不看空 银河期货农产研发团队 我们的观点 短期市场将维持震荡格局 依然处于偏空的市场氛围中，宏观面的系统性风险仍需警惕，基本面的利空压力仍存在，短期弱势格局难有改观。 中期受潜在利多支持不悲观看空 利空因素已提前消化一段时间，当前市场的偏空因素已在价格中体现，后期将逐渐受供需紧平衡、成本、收储政策等利多因素支撑。 美国出口不佳 南美天气良好 国内库存压力 短期市场维持震荡 美国出口不佳 短期市场维持震荡 美国出口不佳 短期市场维持震荡 短期市场维持震荡 南美天气良好 巴西大豆播种完成80% 阿根廷大豆播种完成66% 7500-7600 5200-5300 巴西播种面积增加3.3%，阿根廷增加3.8%。 南美天气良好 巴西单产预计较去年下降3.8%，阿根廷单产预计较去年增加2.2%。 南美产量2009/10年13070万吨，2010/11年13280万吨，2011/12年度13460万吨；南美产量近三年的年增幅1.5%。 短期市场维持震荡 短期市场维持震荡 国内港口库存 2011年11月至2012年3月，中国进口量预计在2300-2400万吨之间。 全球大豆供需紧平衡 种植成本提高 国内收储政策 基本面潜在利多 全球大豆供需紧平衡 全球大豆平衡分析 单位:万吨 　 2009/10年度 2010/11年度 2011/12年度 增量 增幅% 全球需求 23855 25293 26009 716 2.83% 全球供应 26009 26395 25922 -473 -1.79% 主产国产量 23682 23541 23149 -392 -1.66% 中国 1470 1510 1350 -160 -10.6% 美国 9142 9061 8289 -772 -8.52% 南美 13070 13280 13460 180 1.38% 近5年全球大豆需求年均增幅:3.4% 近5年全球大豆供应年均增幅:2.63% 2010/11年度大豆过剩为1100万吨，2011/12年度全球大豆需求缺口为90万吨。 基本面潜在利多 种植成本提高 中国大豆种植成本（元/亩） 年度 单产（斤/亩） 地租 化肥 人工 其他 合计 成本增幅 收益率 2008 260 160 45 50 30 285 　 59.65% 2009 300 186 50 60 40 336 17.89% 65.18% 2010 300 220 60 80 40 400 19.05% 42.50% 2011 280 266 70 110 53 499 24.75% 15.03% 美国大豆种植成本：2009/10年度预计为385美元/英亩，合885美分/蒲；2010/11年度预计为433美元/英亩，合1047美分/蒲。 基本面潜在利多 基本面潜在利多 国内收储政策 达到托市目的 缓解看空情绪 完成政策预期 刺激农户售粮 提振作用有限 但明确了底部 部分农产品国储收购价变化 单位：元/斤 2008年 2009年 2010年 2011年 大豆 1.85 1.87 1.9 2.0 玉米 0.75 0.75 0.9 - 油菜籽 2.2 1.85 1.95 2.3 早籼稻 0.77 0.9 0.93 1.02 中晚稻 0.79 0.92 0.97 1.07 粳稻 0.82 0.95 1.05 1.28 白小麦 0.77 0.87 0.9 0.95 红小麦 0.72 0.83 0.86 0.93 混合麦 0.72 0.83 0.86 0.93 后期关注因素 欧债进展情况 双刃剑：系统性风险与宽松环境并存 南美天气 目前播种面积增加、单产良好、产量创记录 2012年1-2月，天气变化对单产影响非常关键 单产与产量数据：上调空间＜下调空间 国内政策 CPI连续下降，存款准备金下调，是否意味着国内宽松政策开始？ 前期紧缩的政策结束了。 总结 明年春节前预计大豆市场仍要经历一个震荡调整期。 当前属于利空因素消化中，价格或以时间换空间，等待价格底部的来临。 从价位判断上，美豆在成本区上方1050-1080美分/蒲一线支撑强劲。连豆1209合约在4200下方空间较为有限。 谢谢！