红旗连锁-投资价值分析报告-外拓内增，新阶段高效成长.pdfVIP

证券研究报告 （优于大市，维持） 红旗连锁（002697 ） 外拓内增，驱动新阶段高效成长 2020年2月5 日 投资要点  四川便利超市龙头，稳健成长典范。①实控人曹世如及曹曾俊共持股27.63% ，2018年初引入永辉超市持股 21% ，截至2019年底门店约3070家，覆盖以成都为核心的四川8个城市，西部地区便利店龙头。②2010-2016 年收入CAGR为14.78%，2016-2018年内生提效，主业净利率增至2018年的3.7% ，2019年再次扩张提速，1- 3Q19收入59亿元增8% ，主业净利2.8亿元增27% ，净利率增至4.8% 。③发展过程中呈“提速—提效—提速+ 提效”的螺旋式驱动特点，稳健成长。 中国便利店行业高成长，加密提效空间大。①增速快但占比低：中国便利店行业2012-18年市场规模CAGR 14.6%，2018年1097亿元，但仅占比超市行业3.6%。②对标日本：2018年中国人均GDP