第10章 期权定价模型与数值方法.pptx

第10章　期权定价模型与 数值方法期权*期权就是在什么时候或在什么条件下，你有什么权力。教课书上的期权似乎离我们比较遥远，或仅限于金融市场。但如果仔细想想，车险或疾病保险也应是一种期权，因为期权本质是一种选择权。例如，商业医疗保险，客户每年缴纳一定的保费，可获得在生病时获取一定补偿的权利；公司期权，若工作业绩达到某个标准（付出），则得到公司多少的期权。就如面临选择需要权衡一样，各种期权也需要衡量（定价）。10.1　期权基础概念　10.1.1 　期权及其有关概念1． 期权的定义 期权分为买入期权（call option）和卖出期权（put option）。 买入期权:又称看涨期权（或敲入期权），它是赋予期权持有者在给定时间（或在此时间之前任一时刻）按规定价格买入一定数量某种资产的权利的一种法律合同。 卖出期权:又称看跌期权（或敲出期权），它是赋予期权持有者在给定时间（或在此时间之前任一时刻）按规定价格卖出一定数量某种资产的权利的一种法律合同。2． 期权的要素 期权的四个要素：行权价（exercise price或striking price）、到期日（maturing data）、标的资产（underlying asset）、期权费（option premium）。对于期权的购买者（持有者）而言，付出期权费后，只有权利没有义务；对期权的出售者而言，接受期权费后，只有义务没有权利。3． 期权的内在价值 买入期权在执行日的价值CT为 CT=max(ST －E,0)式中:E表示行权价；ST表示标的资产的市场价。 卖出期权在执行日的价值PT为 PT=max(E－ ST,0) 根据期权的行权价与标的资产市场价之间的关系，期权可分为价内期权（in the money）(S E)、平价期权（at the money）(S = E)和价外期权（out of the money）(S E)。10.1. 2　期权及其有关概念买入期权、卖出期权和标的资产三者之间存在一种价格依赖关系，这种依赖关系就称为买入期权、卖出期权平价（call and put parity）。以欧式股票期权为例，考察一下这种平价关系。设S为股票市价，C为买入期权价格，P为卖出期权价格，E为行权价，ST为到期日股票价格，t 为距期权日时间， r 为利率。?假设投资者现在以价格C出售一单位买入期权，以价格P购入一单位卖出期权，以S价格购入一单位期权的标的股票，以利率r借入一笔借期为t的现金，金额为 Ee-rt，以上的权利义务在到期日全部结清，不考虑交易成本和税收，投资者的现金和在到期日的现金流量如下表所列。10.1. 3　期权防范风险的应用期权既然是一种权利，那么就有一种时间价值和内涵价值。“有权不用，过期作废”，是指权利的时间价值。有效期时间越长，权利的时间价值越大。“谁的官大，就听谁的”是指权利的内涵价值。“官位”(标的物价格)越高，权利的内涵价值越大。从“官位”看，期权的内涵价值与其标的物价格和价值是相关的，但为非线性相关；而时间价值既与有效期时间的长短有关，也与在有效期内竞争状况和获利时机的把握有关。期权的定价要用到随机过程和随机微分方程等相当复杂的数学工具，因此非常困难。10.2　期权定价方法的理论基础期权定价的主要研究工具是随机过程的一个分支——随机微分方程。随机微积分起源于马尔可夫过程结构的研究。伊藤在探讨马尔可夫过程的内部结构时，认为布朗运动(又称维纳过程)是最基本的扩散过程，能够用它来构造出一般的扩散运动。布莱克和斯科尔斯考察一类特殊的扩散过程：dS=μSdt+σSdZ式中:S 表示股票价格；股票预期收益率μ及波动率σ均为常数 ；t 代表时间;Z为标准布朗运动。在无交易成本、不分股利的假设下,得出欧式看涨期权价格C应满足如下微分方程(r为无风险利率) ：利用偏微分方程的理论求出方程的解析解，即著名的布莱克斯科尔斯公式。10.2.1　期权防范风险的应用股票价格的变化行为常用著名的布朗运动来描述。布朗运动是马尔可夫过程的一种特殊形式。布朗运动最早起源于物理学，物理学中把某个粒子的运动是受到大量小分子碰撞的结果称为布朗运动。股票价格的变化也是受着很多种因素的影响，所以说，股票价格运动的轨迹类似于布朗运动。定义1　随机过程{Z（t）,t ≥0} 如果满足：① 随机过程{Z（t）,t ≥0}具有正态增量；② 随机过程{Z（t）,t ≥0}具有独立增量；③ {Z（t）,t ≥0}是一个连续函数。则称{Z（t）,t ≥0}为布朗运动，也称维纳过程。布朗运动的性质有：性质1　假设一个小的时间间隔为Δt, ΔZ为在Δt时间内维纳过程Z的变化，则性质2　定义2　设Z（t）,t≥0为布朗运动，则称dx(t)=adt+bdZ 为一般化的维纳过程。 称a为漂移系数（或漂移率）， b为过