2020年可转债分析报告.doc

2020年 2020年可转债分析报告 HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK \l br0.......................................................................25 3 解密转债的条款博弈 A 股转债一般都设置有三个特别条款：转股价修正条款、回售条款和赎回条款。由这三个 特别条款所引发的投资者与发行人等博弈即条款博弈是 A 股可转债一道独特的“风景线”。 其中，尤其是转股价修正条款往往是博弈的重点。 三个特别条款是什么？ A 股转债已经形成了标准的条款模式。A 股转债的条款最早参考了日本市场，但又独具特 色。经过多年的实践之后，基本形成了标准模式。除银行和少数个例外（石化转债等），A 股绝大多数转债品种都设置了回售和赎回条款，所有转债都有转股价修正条款，其基本要 素往往大同小异，多数遵从主流设置。 回售条款：投资者的权利，发行人的硬约束 回售条款是对投资者的保护性条款，一般包括所谓“条件回售”和“附加回售”。 1、主流的条件回售条款为： 典型案例：“在本次可转债最后两个计息年度内，如果公司股票收盘价在任何连续三十个 交易日低于当期转股价格的 70%时，本次可转债持有人有权将其持有的本次可转债全部 或部分以面值加上当期应计利息回售给公司。”（招路转债发行公告） 习惯上，我们一般将回售条款的触发条件简记为【30，70%，面值+当期应计利息】。 需要注意的是：1、回售往往在正股跌幅较大且已经进入回售期时才会触发；2、回售是投 资者的权力，是对其最直接的保护；3、在回售期内投资者每年仅有一次机会选择是否执 行。