盐津铺子-市场前景及投资研究报告：扬长补短，转型后再登高台.pdf

盐津铺子 002847.SZ 扬长补短，转型后再登高台 ——盐津铺子首次覆盖 Table_BaseInfo 作为消费的新一代风口，休闲零食行业关注度愈来愈高。公司作为休闲零食行 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次) 业老牌经营公司，深耕蜜饯凉果市场多年，17年实现战略转型后公司烘焙、豆 股价（2020 年03 月26 日） 53.1 元 制品、鱼糜等新品逐步落地，18年开始公司规模、业绩均进入拐点向上的周期。 目标价格 60.18 元 核心观点 52 周最高价/最低价 55.41/26.78 元  公司成立于2005 年，2017 年深交所上市，以凉果蜜饯生产发轫，经历16- 总股本/流通A 股（万股） 12,840/12,400 17 年战略转型储备，18 年烘焙、肉制品等新品产能投放+终端销售渠道开 A 股市值（百万元） 6,818 拓，业绩拐点向上进入业绩释放期，看后续，高股权激励目标下，20/21 年 国家/地区 中国 业绩实现确定性强。 行业 食品饮料  行业概况：休闲零食万亿赛道，烘焙一马当先。2018 年，我国休闲零食行 报告发布日期 2020 年03 月28 日 业规模达到 10297 亿元/+12.03% ，对标海外市场，我国休闲人均消费占收 股价表现 1周 1 月 3 月 12 月 入比仍有提升空间，后续将受益收入+需求双提升。行业赛道中，烘焙赛道 规模仅次于坚果，并维持10%以上的高增长，为休闲零食行业黄金赛道。同 绝对表现 6.50 22.07 48.12 98.28 时市场集中度低，百家争鸣现象仍在继续，新秀仍有市场开拓机遇。 相对表现 3.46 31.28 56.27 98.34 沪深300 3.04 -9.21 -8.15 -0.06  核心竞争力：ODM 模式下实现全产品矩阵下高频次更新，店中岛模式紧握 核心线下商超。（1 ）从生产端看，公司兼具ODM 模式下对产品品质的管控