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成交量在金融资产定价中的角色 摘要：金融资产交易中的成交量在传统金融理论体系里并没有被纳入为资产定价模型中的参数。很多的研究指出成交量是反映市场参与者心理状态的一个指标，而金融资产在市场七的价格义是市场参与者之间买卖行为的结果。能令资产成交的元素是影响资产价格的因素，而对资产价格产生作用的元素也会影响资产成交的水平。换言之，这说明成交量与资产价格存在着一定的关系。本文探讨成交量在资产定价问题中的角色。　　关键词：同质预期；相异预期；意见分歧　　　　一、引言　　　　成交量在金融资产交易中有着其独特的含义，近代有很多研究部认为心理状态其实是可以从成交量去观察的，成交量的大小能反映投资者对于前景的倾向。很多理论模型都指出，买卖交易是由非对称信息(asymmetric information)所带动，由意见分歧(divergenee in opinion)所引发，而成交量则反映了买方群体和卖方群体对于该金融资产价值认知不一的程度，亦即是由他们心理质素的差异性来决定。　　　　二、传统金融理论体系对成交量的忽视和所隐喻的成交量　　　　John Von Neumann and Oskar Morgenstern(冯纽曼和摩根斯坦)(1944)1在他们为合作博弈论奠基的著作《博弈论和经济行为》一书中，提出了预期效用理论(Expeeted Utility Theory)的概念。他们