固定收益专题报告：2003合约交割行为分析，为何五年期合约交割量依然较高-20200320-国信证券.pdf

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 固定收益专题报告 2020 年03 月20 日 [Table_BaseInfo] 专题报告 一年上证综指与中债指数走势比较 上证综指 中证综合债指数 1.1 2003 合约交割行为分析：为何五 1.0 年期合约交割量依然较高 0.9  2003 合约交割数据总览 0.8 M/19 M/19 J/19 S/19 N/19 J/20 2020 年 3 月 18 日，国债期货2003 合约完成交割，在本次交割中，TS2003 的交割量为 117 手，对应交割率为0.67%，交割金额约2.4 亿元；TF2003 的 市场数据 中债综合指数 1,271 交割量为1844 手，对应交割率为4.73% ，交割金额约19.5 亿元；T2003 的交 中债长/ 中短期指数 179/4,456 割量为226 手，对应交割率为0.27%，交割金额约2.3 亿元。 银行间国债收益(10Y) 3.00 相比 1912 合约来说，TS2003 和TF2003 合约的交割量和交割率均出现下降； 企业/公司/转债规模(千亿) 225.80/225.80/6. 而T2003 合约的交割量和交割率略有上升。值得一提的是，与 1912 合约一样， 00 TF2003 合约的交割量依然较大。  交割行为分析：为何五年期合约交割量依然较高 相关研究报告： 本次TF2003 合约交割出现了与TF1912 交割类似的情况，本次TF2003 合约 《固定收益专题报告：温故知新：国债期货 2003 合约回顾与总结》 ——2020-03-18 的交割量依然较大，且交割券全为 190004.IB；而TF1912 合约交割量同样很 《固定收益专题报告：预期过于超前，利率需 高，交割券几乎为 190013.IB。那么，为什么本次TF2003 合约的交割量依然 回归2.8%上方》 ——2020-03-17 《专题报告：2019 年债券违约事件全梳理》— 较高呢？我们认为可能有以下三点原因： —2020-03-16 《固定收益专题报告：上涨过快，警惕复工加 （1 ）期现错时交易策略。在1-2 月期间，受疫情影响，债市波动明显加大，可 速》 ——2020-03-09 能有部分投资者以相对较低的价格在现券市场上买入了 190004.IB，并在其它 《固定收益专题报告：新冠肺炎疫情之下：中 债应领先于美债》 ——2020-03-04 时间以相对较高的价格在国债期货上卖空套保锁定未来190004.IB 的卖价，并 最终进入交割获利。 证券分析师：徐亮 （2 ）190004.IB 虽作为TF2003 的交割券，但不是TF2006 的交割券，投资者 电话：021 E-MAIL：xuliang@ 若想通过交割方式卖券的话，只能选择在 TF2003 交割中全部卖出。其实， 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519110001 TS2003 和 T2003 中大部分交割券也