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第四章 投资管理;第一节 项目投资;一、现金流量的内容及其估算 1、现金流量的概念 现金流量：与项目投资有关的现金收入和现金支出增加量的统称。包括现金流入量与现金流出量。;注： 这里的“现金”不仅包括各种货币资金，还包括与投资项目相关的非货币资源的变现价值（而不是账面价值）。 是指增量现金流量。 融资利息不作为现金流量考虑。;2、现金流量的内容 (1)初始现金流量：是指初始投资时发生的现金流量，主要包括项目投资额、垫支的流动资金及相关资产的变现价值等。项目投资额包括固定资产购置价款，运输、安装、保险费用等。 (2)营业现金流量：是指进入营业期，由于生产经营产生的现金流入量和现金流出量，主要包括营业收入、付现成本、所得税等。付现成本是指需用现金支付的成本或费用。 (3)终结现金流量：是指项目结束时产生的一些现金流量。如固定资产残值回收额、垫支的流动资金回收额等。;3、现金净流量的估算 项目投资决策必须要做的一个基础工作就是要确定项目投资期间每年的现金净流量（NCF）即 (年)现金净流量(NCF) =(年)现金流入量－(年)现金流出量 ;主要估算营业现金净流量 营业现金净流量 =营业收入增量－付现成本增量－所得税增量 =税后利润增量＋非付现成本增量 =营业收入增量×(1－所得税税率)－付现成本增量×(1－所得税税率)＋非付现成本增量×所得税税率 ;例1 某公司有一投资项目，该项目投资总额为6000万元，其中5400万元用于设备投资，600万元用于垫支流动资金，预期该项目当年投产后，可使销售收入增加的数额为第一年3000万元，第二年4500万元，第三年6000万元。每年追加的付现成本为第一年1000万元，第二年1500万元，第三年1000万元。该项目有效期为三年，项目结束后收回流动资金600万元。该公司所得税税率为40%，固定资产无残值，采用直线法计提折旧。要求确定各年现金净流量。 ; 折旧=5400÷3=1800万元 =－5400－600=－6000万元 =(3000－1000－1800)×(1－40%)＋1800=1920万元 =(4500－1500－1800)×(1－40%)＋1800 =2520万元 =(6000－1000－1800)×(1－40%)＋1800＋600 =4320万元 ;例2 某企业有一台原始价值为80000元，现已使用5年的旧设备，估计还可使用5年。目前已提折旧40000元，假定使用期满无残值，如果现在出售可得价款20000元。使用该设备每年可获收入100000元，每年付现成本为60000元。该企业现准备用一台新技术设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为120000元，估计可使用5年，期满有残值20000元，使用新设备后每年可获收入160000元，每年付现成本80000元。假定该企业要求的投资报酬率为6%，所得税率为33%，新旧设备均采用直线法计提折旧。要求估算出售旧设备购置新设备方案的每年现金净流量。; 各年营业收入增量=160000－100000=60000元 各年付现成本增量=80000－60000=20000元 各年折旧增量=(120000－20000)÷5－(80000－40000)÷5=12000元 各年所得税增量=(60000－20000－12000)×33%=9240元 第0年NCF=－120000＋20000＋(80000－40000－20000)×33%=－93400元 第1至4年NCF=60000－20000－9240=30760元 第5年NCF=30760＋20000=50760元;二、项目投资决策的评价指标 评价指标分贴现评价指标与非贴现评价指标两种。 贴现评价指标包括净现值、现值指数、内含报酬率； 非贴现评价指标包括回收期、投资报酬率。 ;(一)贴现评价指标;例 在上述例1中，如公司要求的投资报酬率为10%，问该方案是否可行？ 故该方案可行;例 上述例2中，问是否应进行设备更新？;例 某公司决定进行一项投资，投资期为3年。每年初投资2000万元，第四年初开始投产，投产时需垫支500万元营运资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入3600万元，增加付现成本1200万元，假设该企业所得税税率为30%，资本成本为10%，固定资产无残值，折旧按直线法计提。计算该项目的净现值。(（P/F，10%，3）=0.7513 （P/F，10%，8）=0.4665 （P/A，10%，2）=1.7355 （P/A，10%，5）=3.7908);答案 每年折旧额=1200万元 每年营业现金净流量=（3600－12