风险与风险厌恶复习.pptxVIP

第二章风险厌恶与风险资产配置构造投资组合的过程的两步工作2-1。投资者确定组合中风险资产的构成，如股票、债券等——复杂，需要技巧 2。确定这个风险资产和无风险资产的配置比例——取决于投资者对期望收益和风险的权衡——效用函数资产组合理论的三个议题：投资者规避风险并对风险投资要求有相应的回报回报形式采取的是风险溢价的形式，即预期收益率=可供选择的无风险投资所得到的收益率+风险溢价确定投资者个人在资产组合风险与预期收益之间的权衡。为此，引入了效用函数。假定投资者能够根据风险与收益情况为所有的资产组合标定一个福利或“效用”的数值，引入效用函数；用效用模型可以得出风险组合和无风险组合之间的资本最优配置。测度单个资产风险的正确方法测度单个资产风险的正确方法是评价它对整个投资的资产组合变动的影响。2-主要内容风险厌恶与效用价值资产组合的收益与风险测量单一风险资产与单一无风险资产配置2-投机和赌博投机：承担一定的风险并获取相应的报酬赌博：是为了一个不确定的结果而下赌注。二者区别：赌博是为了享受冒险的乐趣而承担风险，投机则为了风险溢价而承担风险，赌博变成投机需要足够的风险溢价来补偿风险厌恶投资者。风险溢价为零的有投资也叫公平博弈，风险厌恶者不会投资于公平博弈。1-效用函数金融理论者广泛使用的一个函数。在某种程度上，方差减少效用的程度取决于A，即投资者对风险的厌恶程度。投资者对风险的厌恶程度越高（A值越大），对风险投资的妨碍也就越大。在竞争性资产组合中进行选择的投资者将挑选效用值最大的资产组合。风险厌恶显然会对投资者在风险与报酬间的平衡产生重大影响。 U = 效用值E(r) = 某一资产或资产组合的期望收益A = 风险厌恶系数σ2 = 收益的方差? = 一个约定俗成的数值*计算中，预期收益与标准差按小数来表示。2-风险厌恶和效用价值假定每一投资者可以根据资产组合预期收益与风险的情况，给出竞争性投资的资产组合的效用（utility）数值。预期收益越高，资产组合得到的效用数值越大，而波动性强的资产组合，其效用数值也低。效用数值可以看成是对资产组合排序的一种方法。2-确定等价收益率在进行风险投资的资产组合与安全的投资之间进行选择时，我们可以将效用值与无风险投资的报酬率相比较。把风险投资的效用值看成是投资者的“确定等价”的收益率（certainty equivalent rate of return）。对于风险厌恶者来说，资产组合的确定等价收益率大于无风险报酬率时，风险投资才具有吸引力。只有当一个资产组合的确定等价收益大于无风险投资收益时，这个投资才值得。2-均值-方差(M-V) 准则假设投资组合A优于投资组合B: 且至少有一项不相等，则A优于B2-22资产组合的收益与风险2-2-相关系数( correlation coefficient)协方差不能直接用来比较两种资产收益率之间的密切程度大小。这就要用到相关系数。计算公式为：相关系数的取值范围为[-1，+1]，相关系数的绝对值越接近于1，说明两种资产收益率之间的密切程度越高，反之，说明两种资产收益率之间的密切程度越低。2-三、单一风险资产与单一无风 险资产的投资组合1-资产组合思路首先是资本配置决策capital allocation decision即资产组合中风险资产与无风险资产之间的资本配置。是投资组合构建中最重要的问题，在大量的投资资产种类中选择证券风险控制方法: 只需控制投资于风险资产组合和无风险资产组合的比重。其次是证券选择决策security selection decision每种资产等级中特定证券的选择3-如何进行资本配置？资本配置决策思路假设：1。投资者已决定最优的风险资产组的构成，并且风险资产组合内部的投资比例已知。2。已知无风险险收益率，风险资产（组合）收益与风险求：在风险偏好既定的情况下，投资者最优的风险资产比例，即求y.思路：1。构建资本配置线2。构造效用价值与风险资产比例之间的关系3。利用求极值的方法求解1-资产配置的几个比例算法假设投资者已经决定了最优的风险资产组的构成，并且所有适用风险资产的投资比例已知。总市值$300,000无风险的货币市场基金 $90,000所有的风险资产 $210,000其中：长期债券 $96,600 股权权益 $113,4003-rf = 7%?F = 0%E(rp) = 15%?p = 22%资本配置决策基础材料设风险收益率为记风险收益率为rP，P的期望收益率为E(rP)，标准差为 ，无风险资产收益率为rf。假定：3-资产组合的期望收益率由y份风险资产与（1-y）份无风险资产组成的整个资产组合，记为C，其收益率记为rC，则：完整资产投资组合的风险是风险投资组合P的比例乘以P的风险:3-资产组合风险与期望收益的关系所以 y=sC/sP: