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一件美丽事物的诞生记（第1-14 回） ——杀伤力巨大的金融武器 作者：冀川 更新日期：2009 年 2 月 18 日 本文作者目前任职于某国际银行，多次为诚迅金融培训金融衍生品课程授课。文章中部 分公司和人物采用化名。本文摘自《第一财经日报》“财经故事”连载。第一财经日报记者王 蔚祺译。 本文简介：沃伦·巴菲特曾把金融衍生品比喻为“大规模杀伤性武器”。这个比喻用在现 阶段的CDO 并不算牵强。许多人都认为CDO 是目前全球金融机构大规模受损的罪魁祸首 之一。 本文作者所在的公司当时正努力创立一家具有AAA 信用评级的公司，但这是一件很难 的事情。他们需要3 亿美元资本金和一个模型。一个周末的大清早，最年轻的CDO 部门同 事BK 打电话告诉作者，他们其实不需要那么多钱，甚至可以零资本。最终他们成功了，他 们建立了相当于 1200 倍的杠杆，这是美国传统的商业银行的杠杆倍数的 100 倍。 具有讽刺意味的是，次贷危机的爆发和去杠杆化的进程正在全球如火如荼地进行…… 1. 零资本的AAA 级公司 一个周日的大清早，我被电话吵醒。无论对谁，这个电话都打得太早了。我很不情愿地 接起了电话，还没等开口电话那头就传来了洪亮并透着些许不耐烦的声音：“嘿，舰长！你 醒了吗？”当时我还处于半睡半醒的状态，但是已经知道，打来电话的是BK 。 BK 是我们银行 CDO 部门最年轻的同事。他当时大约 27 岁，从学校毕业才 3 年。BK 做事一鼓作气，而且他的世界泾渭分明。在他看来，世上的人只分为两类——他喜欢的和他 讨厌的。对于他喜欢的人，他给这些人起不同的外号，但是对于所有他讨厌的人，他只是统 一地称之为“油炸圈饼” 。因为油炸圈饼的形状是个圆，看起来像个零，而零代表什么都没有。 他认为那些让他讨厌的人一无所知，全是傻瓜。我也许是 BK 所喜欢的那类人，因为他给我 起了这个“舰长” 的外号。 BK 很聪明，工作勤奋并且喜欢阅读。因此你很难想象他是生长于美国南部的一个富裕 的白人家庭。他喜欢和一群来自俄罗斯和中国的数学或者物理学博士们混在一起。他是个极 端主义者，同时也是个种族主义者，更过分的是，他会毫无顾虑地表达自己的这些想法。他 最喜欢的书之一是 1994 年的最畅销书《The Bell Curve》（正态分布），该书因认可了某些 种族（好像是亚裔和犹太裔）的平均智商测试结果要高于其他种族的理论，而引起了广泛争 议。 在他的下属看来，BK 是个极度严苛和强硬的上司。他对于最低级别的团队成员毫无尊 重可言。通常他的手下基本上过了半夜才能下班，周末也必须来加班。我不是他的下属，而 且我比他年长许多，因此他对我至少还算有礼貌，通常不会在周末打扰我。 第 1 页 共 14 页 因此那个早上我接到BK 的电话后有点意外，“嘿，舰长，我在琢磨阿特拉斯(Atlas)的 事情。”“哦？”我努力保持清醒。阿特拉斯是我们当时已经进行了大约两个月的项目，因此 听到它的名字，我并不是很兴奋。 这是个很棘手的项目，我们正在努力创立一家具有 AAA 信用评级的公司。要使公司获 得 AAA 的信用评级，压根儿就不是件容易的事情。尽管这家新公司的结构非常与众不同， 而且比银行简单得多，但是它仍是一家金融公司。想直观地了解到这件事情有多么难办，你 只需想想这一点，没有任何一家美国的大型银行拥有 AAA 的信用评级，大多数银行的信用 评级都低于 AA ，这并非只是现在如此，在金融危机之前就是这样。 这家公司的类型是全新的，评级机构从来没有给这样的公司评级过，他们甚至闻所未闻。 因此第一印象非常重要。通常在给新项目评级时，我们只是通过电话会议向评级公司介绍项 目的具体情况。然而这次不同，为了阿特拉斯，我们穿戴整齐地与评级机构的高级经理们进 行面谈。主要的三大评级机构都表示，他们愿意尝试给它评级。但是其中的一家比较著名的 评级公司标杆表示，如果要获得 AAA 级别，一般要求企业资本金必须不少于 3 亿美元；此 外，我们还必须建立一个模型，来测算这家新公司在艰难市场环境的重压下，能经受得住的 潜在损失额度。这个金额将