贸易顺差中真有大量热钱吗.pdfVIP

贸易顺差中真有大量热钱吗 信息来源：第一财经日报 升值预期与贸易顺差的突然增加间并不存在严格的因果关系 有两个现象被认为是支持贸易顺差中有大量热钱的证据：一是 2005 年汇率改革产生了较强的人民币升值预期；二是2005 年中国的 贸易顺差突然从 321 亿美元增加到了 1020 亿美元，并在随后的几年 中持续增加。前者可以被看作热钱流入的动力或者原因，后者可以被 看作热钱流入的渠道或者结果。 在逻辑上，上述两个现象之间并不存在严密的因果关系。因为人 民币升值预期虽然会导致热钱流入，但是不一定以贸易的方式流入， 比如可以通过经常转移或者金融项目流入。同时，贸易顺差的突然增 加可能是热钱流入造成的，但是也可能是外部需求的变化或者国内经 济结构的变动等其他因素造成的。 贸易顺差的波动历来都较大。比如，1996 年的贸易顺差是 122 亿美元，1997 年突然上升至 404 亿美元，增长率达 231%，甚至高于 2005 年 218%的顺差增长率。由于资本外逃是当时的一个主要担心， 因而几乎没有人认为 1997 年贸易顺差的高幅增长是热钱流入造成 的。由于贸易顺差本身具有很大的波动性，故假定存在某个稳定的贸 易