公司债券的风险防范措施.pdfVIP

公司债券风险的防范措施 2015 年 1 月，证监会颁布实施 《公司债券发行与交易管理办法》 ， 公司债券发行量得到前所未有的增长， 债券市场呈现出冰火两重天的 现象，一边是火热的配置需求，一边是频繁发生的违约风险。 2015 年有 37 只债券违约，涉及金额 221 亿元； 2016 年以来，信用债风险 事件已经发生 10 余起，主体评级下调 13 起，违约有可能成为常态。 由于中国的破产制度、 信息披露制度还有待完善， 投资者难以有 效的事前跟踪， 事后维权也存在着各种问题， 信用风险被看成债券违 约的主要风险。 本文通过研究公司债券违约风险， 探讨各种风险防范措施， 为投 资者做债券投资时提供参考，加强对自身的保护。 一、偿债保障条款 偿债保障条款通常在债券募集说明书中约定， 旨在保护投资者利 益，如出现条款约定的事项时，可以采取召开债券持有人会议、追加 担保、提前赎回等措施，防范风险的扩大，减少损失比例等。国际债 券市场的发展历程显示， 设计精细债券条款可以使债券持有人充分认 识投资风险， 约束发债主体的行为， 最终有效保护债券投资者的合法 权益。 偿债保障条款中通常涉及两类条款： “指标维持类条款”和“事 件发生类条款” ，前者是指选定某些财务指标并约定这些指标需维持 在某一水平；后者则着眼发行人等相关主体的具体行为或发生的事件， 约定是否可以发生以及发生时需满足的条件。 （一）指标维持类条款 指标维持类条款通常涉及到企业的财务指标， 如资产负债率、 净 资产负债率、利息保障倍数、毛利率、净利率、现金流量利息保障倍 数、现金流量债务比等等；还包括定量的财务数据，如销售收入、 EBITDA、息税前净利润等等。 利用财务数据约束企业能够起到很好的 偿债保障作用，有利于督促企业规范经营、扩大收入、提高偿债能力 等等。一旦企业无法实现上述目标，将面临提前偿还债券、拍卖变卖 资产、破产清算等法律行为。 案例 1：以民生银行成都分行和恒鼎实业之间的约束条款为例， 指标维持类条款如恒鼎国际及其子公司的资产负债率、 贷款与净资产 的比值、毛利率等指标需维持在某一特定水平。 （二）事件发生类条款 事件发生类条款涉及对投资者构成不利影响的事件， 通常在债券 募集说明书中约定违约条款， 避免企业种种行为损害投资者利益， 是 债券投资经常采用的方式。 最常见的包括控制权变更限制、 核心资产 出售限制、负债限制、支出限制、抵押限制、并购限制、售后回租限 制条款等，对每种限制条款进行介绍： 限制事 主要目的 具体情形 风险防范措施 项 避免控制权变更可能 1 发行人的所有资 导致企业原有经营思路和 约定当企业所有权或经营权发生变更 控 制 权 产被出售； 2 董事会的多 发展战略发生转变，从而 时债券投资人有权要求企业以特定价格赎 变