第三章投资的风险价值.pptxVIP

可分散风险：又称非系统风险或公司特有风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等。 （二）经营风险和财务风险 经营风险：由于生产经营的不确定性对企业盈利能力和资产价值产生的影响。具体分为内部原因和外部原因两种。 财务风险：因借款而导致的风险，是企业因借入资金而造成的经营收益的不确定性的增加。财务风险加大了经营风险。 ; 三、风险存在的客观性 风险是客观存在的，是不以人的意志为转移的。 原因： 1、缺乏信息（或由于取得信息的成本过高，或因为有些信息根本无法取得。） 2、决策者不能控制事物的未来情况。;第二节 投资风险价值的计算; 二、用概率分布衡量风险报酬 （一）单项资产的风险报酬 1、确定概率分布：概率是用来表示随机事件发生的可能性大小的数据。通常，把必然发生事件的概率定为1,把不可能发生事件的概率定为0，随机事件的概率为0—1之间。 例：某公司有两项投资机会，甲机会是一个高科技项目，该领域竞争激烈；乙机会是生产老产品而且是必需品。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬见下表： ; 某公司甲、乙两项投资机会的概率分布及预期报酬率 依据以上资料可以画出甲、乙两机会的概率分布图（即可以画出离散型分布图，又可以画出连续型分布图）。 从图示中可以看出，报酬率的概率呈正态分布。;2、计算期望报酬率 期望报酬率：是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均而得到的报酬率，是反映集中趋势的一种度量。 公式： —期望报酬率； n—可能结果的个数； Pi—第i种可能结果的概率； ki—第i种可能结果的报酬率。 上例中 ，甲的期望报酬率=15% 乙的期望报酬率=15% 两者的期望报酬率相同，但风险不同。 ;3、计算标准离差： 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种度量。收益率的标准离差越大，则收益率的分散程度越大，投资风险也越大。 标准离差公式： 其中δ为期望报酬率的标准离差。 δ的计算程序如下： (1)计算期望报酬率 ；(2)求 ；(3)求概率分布的方差，即将每一 差异平方再乘以与其相关的概率，并把这些乘积加总；(4)对每一方差开方，得到标准离差。; ;5、计算风险报酬率 风险报酬率（RR)=b·v b—风险报酬系数，是将标准离差率转化为风险报酬的一种系数； 投资的总报酬率 K —投资报酬率； RF—无风险报酬率,指加上通货膨胀贴水后的货币时间价值,西方一般把投资于国库券的利率视为无风险报酬率. 假设甲投资机会的风险报酬系数为5%，乙投资机会的风险报酬系数为为8%，则两者的风险报酬率分别为： RR(甲)=19.36% RR(乙)=2.06% ; 以上例子说明投资风险应该与反映风险程度的标准离差成正比，即所冒的风险程度越大，得到的收益率也应该越高。 确定风险报酬系数的方法有以下几种： A、根据以往的同类项目加以确定。必须在历史资料较充分的情况下采用。 B、由企业领导或企业组织有关专家确定。 C、由国家有关部门组织专家确定。 ; 以上分析仅就一个投资方案而言，如果有多个方案可供选择，则应遵循以下原则：投资收益率越高越好，风险程度越低越好。具体有以下几种情况： A、若预期收益率基本相同，则选标准离差率低者。 B、若标准离差率基本相同，则选预期收益率高者。 C、若甲预期收益率高于乙，而其标准离差率低于乙，则应选择甲方案。 D、若甲预期收益率高于乙，而其标准离差率也高于乙，则不能一概而论。 ;（二）证券组合的风险报酬 证券组合投资：投资者同时把资金投放于多种证券，称为证券组合投资。 1、证券组合的风险 按照是否可以分散，证券组合的风险分为可分散风险和不可分散风险两种。其中可分散风险可以通过持有证券的多样化来抵消。而不可分散风险则不可能通过证券组合分散掉，即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合，也将遭受这种风险。; 假设某公司所购股票W和M构成一种证券组合，每种股票各占50%，它们的报酬率和风险情况见下表： 某证券组合的报酬率和风险情况 ;根据上表的资料，绘制出两种股票及其证券组合的报酬率图： ; 根据以上两图，可以绘制出证券组合的报酬率图： W股票和M股票都有很大的风险，但它们组合起来，则没有风险，这是因为两种股票的收益率是完全负相关，其相关系数为 –1.0。若两种股票的报酬率完全正相关，即其相关系