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短期融资券信用评级报告 短期融资券跟踪评级报告 PAGE 2 大公保留对本期融资券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 借款企业资信评级报告 PAGE 2 （医疗药品管理）石药集团有限公司 石药集团有限公司 2009年度第一期短期融资券跟踪评级报告 大公报D【2009】436号 短期融资券跟踪评级报告 PAGE 6 跟踪评级 债项等级：A-1 企业信用等级：AA 评级展望：稳定 上次评级 债项等级：A-1 企业信用等级：AA- 评级展望：稳定 本期发债额度：4亿元 上次评级时间：2009.5 债券存续期间：2009.6.10 -2010.6.10 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 货币资金, 15.07, 11.51, 5.01 总资产, 92.81, 84.80, 66.44 所有者权益, 36.86, 33.63, 26.35 营业收入, 57.14, 76.92, 55.36 利润总额, 9.53, 11.27, 5.48 经营性净现金流, 16.90, 16.02, 11.21 资产负债率（%）, 60.28, 60.34, 60.34 速动比率（倍）, 0.93, 0.78, 0.51 毛利率（%）, 35.52, 33.87, 27.93 净资产收益率（%）, 35.17, 39.70, 24.36 应收账款周转天数（天）, 66.04, 51.47, 56.63 存货周转天数（天）, 86.87, 79.65, 77.94 经营性净现金流利息保障倍数（倍）, 17.76, 8.99, 8.94 经营性净现金流/流动负债（%）, 41.02, 44.18, 32.98 项 目 2009.9 2008 2007 货币资金 15.07 11.51 5.01 总资产 92.81 84.80 66.44 所有者权益 36.86 33.63 26.35 营业收入 57.14 76.92 55.36 利润总额 9.53 11.27 5.48 经营性净现金流 16.90 16.02 11.21 资产负债率（%） 60.28 60.34 60.34 速动比率（倍） 0.93 0.78 0.51 毛利率（%） 35.52 33.87 27.93 净资产收益率（%） 35.17 39.70 24.36 应收账款周转天数（天） 66.04 51.47 56.63 存货周转天数（天） 86.87 79.65 77.94 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 17.76 8.99 8.94 经营性净现金流/流动负债（%） 41.02 44.18 32.98 注：2009年3季度财务报表未经审计 分 析 员：胡晓群 杨春妍 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 跟踪评级观点 石药集团有限公司（以下简称“石药集团”或“公司”）主要从事抗生素、维生素系列原料药及其制剂药产品的生产和销售。评级结果反映了医药产品需求将增长、维生素C系列原料药价格高位运行、公司盈利能力继续提升、经营性净现金流较充裕、恩必普进入2009年版国家医保目录、并购其他制药企业有利于提高公司在制剂药领域的实力等有利因素；同时也反映了青霉素系列原料药价格低位运行、玉米和电价上涨增加公司成本费用支出等不利因素。 综合分析，大公对公司2009年度第一期短期融资券信用等级维持A-1，企业信用等级调整为AA，评级展望维持稳定。 有利因素 ·随着新医改的推进及2009年版国家医保目录的出台，我国医药产品需求将稳定增长； ·公司原创国家一类新药恩必普进入2009年版国家医保目录，有利于扩大其在国内的市场空间； ·公司继续推进向制剂药战略转型，2009年并购三家公司，有利于提高公司在制剂药领域的实力； ·石药乐仁堂医药物流有限公司的成立将有利于加快公司药品流通速度，增加盈利渠道； · 公司收入和利润水平保持增长，盈利能力继续提升； ·公司经营性净现金流较充裕，能满足投资活动现金需求，对债务的保障能力也较强。 不利因素 ·受出口需求下降、产能过剩等因素影响，2008年下半年以来青霉素系列原料药价格低位运行，公司青霉素系列原料药的毛利率降幅较大； ·玉米等农副产品价格的上涨以及电价的上调将增加公司成本费用支出。 大公国际资信评估有限公司 二〇〇九年十二月三十一日 PAGE 20 短期融资券跟踪评级报告 PAGE 2 跟踪