【国盛证券】美团点评-W（03690）深度之五：美团的战略、战术和能力圈.pdf

证券研究报告 | 公司深度 2020 年05 月21 日 美团点评-W （03690.HK ） 深度之五：美团的战略、战术和能力圈 核心逻辑：1.美团的业务拓展已进入深水区，过去小成本试错的方式在当下已逐渐 买入 （维持） 不再适用，未来新业务的扩张如快驴、买菜、打车等无不需要非常大规模的投入才 能做成。因此美团会加速外卖和到店酒旅业务的盈利变现，在未来3 年内我们有望 股票信息 看到美团的盈利能力的加速释放，业绩将在短期内快速提升。2.市场未充分理解美 行业 休闲服务 团的核心能力及平台价值。仅考虑外卖和到店酒旅两大业务来看，到2023 年净利 前次评级 买入 润就可以做到554 亿元。更何况借助组织能力的输出，美团未来有望将业务领域拓 展至金融支付、物流、生鲜零售、餐饮供应链等。不考虑未来新的商业模式，当下 最新收盘价 128.50 的新业务储备开发得当在未来5 年内足以再造3-4 个当下规模的美团。 总市值(百万元) 670,729.03 美团的第一大战略是超级平台战略。美团希望搭建一个拥有庞大DAU 规模的超级平 总股本(百万股) 5,219.68 台 （我们预计在2 亿以上），以增强自身壁垒，同时哺育引流新业务，实现对单业 其中自由流通股(%) 87.38 务线公司的降维打击的目的（目前美团 DAU 约0.63 亿）。故美团当务之急是进一 30 日日均成交量(百万股) 步做大平台的DAU 规模，只要有流量价值就算没有财务价值的业务，美团都会大力 股价走势 去拓展，单车、充电宝等业务都是在此思路下进行的。美团的第二个战略是供给侧 战略，即美团希望深耕产业链，利用自身在下游的积累、对行业的理解和自身的技 术优势带动上游供给侧改革，从而达到提升产业链价值并增强自身壁垒的目的，餐 美团点评-W 恒生指数 饮 ERP、快驴等业务都是在此战略下展开的。未来美团会成为一个涵盖生活服务、 150% 金融支付、线下零售等综合业务的超级平台，平台价值大幅提升。 100% 美团的核心竞争力来自于其强大的战略能力及组织能力。战略能力让美团能够做“正 确的事”，使其能正确统筹调配有限的资源，将资源花在最重要的地方。组织能力 50% 让顶层的战略规划顺利落地，让一个100 分的团队发挥出120 分的战斗力。O2O 有 0% 很重的线下部分，企业需要有强大的线下能力去维护线下的商户资源并完成交易的 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 履约，而线下能力的强弱则取决于企业组织能力的强弱。美团在团购大战时期磨练 -50% 出了强大的组织能力，借助组织能力的溢出，美团先后进入电影票、酒店预订、外 卖领域，并都在短期内成为市场第一。所以美团强大的组织能力是其当下核心竞争 力的根本来源；理解了这点，只要美团的组织能力没有发生重大变化，我们就对美 作者 团的长期发展保有强烈的信心