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（金融保险）金融一体化 和金融脆弱性跨国比较研 究 研究方向：宏观经济学 金融一体化和金融脆弱性：跨国比较研究 摘要：关于金融一体化和金融稳定的关系，一直存在不同的看法。我们分 别利用 18 个国家 1982－2003 年和 24 个国家 1992－2003 年的面板数据对金融 一体化和金融稳定之间的关系进行了实证检验，研究得出了如下几点结论：一 是整体上金融一体化有助于金融稳定，而不是相反。二是不同类型的资本对金 融稳定存在差别，不同类型的资本流动及其构成对一个国家遭受金融危机的可 能性有着显著影响。国际证券投资不利于金融稳定，而直接投资对金融稳定的 影响并不明显，其他投资对金融稳定存在一定的影响，但综合效应并不十分确 定。三是金融一体化对金融稳定的影响并不是立竿见影的，而是存在一定的时 滞效应，而且不同类型的资本对金融稳定的影响存在不同的时滞效应。 关键词：金融一体化、资本流动、金融脆弱性、面板数据 作者简介 第一作者，伍志文，男，南开大学经济研究所博士生，先后在《经济学季 刊》、《管理世界》、《中国社会科学（英文版）》杂志发表论文多篇。通讯地 址：南开大学经济学院 8－A-2-304＃，邮编300071 。 联系电话——022或者。 E-MAIL:nankaiwzw@ 或者 nankaiwzw@ 第二作者，蒋丽丽，女，南开大学经济学院硕士研究生，通讯地址：南开大 学经济学院 8-A-2-304，邮编，300071 。 第三作者，王涵宇，女，南开大学经济学院硕士研究生。通讯地址：南开大 学经济学院 8-A-2-304，邮编，300071 。 金融一体化和金融脆弱性：跨国比较研究 1 摘要：关于金融一体化和金融稳定的关系，一直存在不同的看法。我们分 别利用 18 个国家 1982－2003 年和 24 个国家 1992－2003 年的面板数据对金融 一体化和金融稳定之间的关系进行了实证检验，研究得出了如下几点结论：一 是整体上金融一体化有助于金融稳定，而不是相反。二是不同类型的资本对金 融稳定存在差别，不同类型的资本流动及其构成对一个国家遭受金融危机的可 能性有着显著影响。国际证券投资不利于金融稳定，而直接投资对金融稳定的 影响并不明显，其他投资对金融稳定存在一定的影响，但综合效应并不十分确 定。三是金融一体化对金融稳定的影响并不是立竿见影的，而是存在一定的时 滞效应，而且不同类型的资本对金融稳定的影响存在不同的时滞效应。 关键词：金融一体化、资本流动、金融脆弱性、面板数据 一、 引言 随着金融一体化进程中资本流动的增加，全球资本流动在国际整合过程 中，所扮演的重要性与日俱增。资本流动，尤其是持续的、大规模的资本外 逃似乎一直与经济、金融危机相伴左右，比如在20世纪80年代早期拉美经济 体的债务危机中、在1997-1998年东南亚金融危机中，危机中经济体的经济 金融问题都曾导致国内和国际资本的迅速逃离，并由此促使危机的进一步加 深。这些近期的以及过去的危机事例引发了人们对资本流动的广泛关注，深 入的研究也因此展开(世界银行,1985;TornellandVelasco,1992,2005) 。墨 西哥和东亚金融危机，特别是东亚金融危机发生后，人们对国际资本自由流 动的积极意义更加怀疑，以致要求加强对国际资本流动管制,反对金融全球 1感谢南开大学经济学院院长周立群教授、台湾政治大学金融系主任沈中华教授、财政部徐路玲博士和中 国人民大学熊昆博士在数据方面提供的帮助。 化的呼声日益增高。在1997年亚洲金融风暴之后，资本流动对金融体系尤其 是银行体系健全性的影响，成为关键的议题。目前关于金融一体化的影响， 较多集中讨论金融一体化对经济增长的影响，而对金融稳定的影响讨论较 少。本文的主旨在于研究金融一体化过程中资本流动对金融稳定的影响，集 中对金融一体化和金融脆弱性的关系进行实证检验。文章结构安排如下：第 二部分是文献回顾。第三部分是模型和方法。第四部门是实证结果的分析。 第五部分是小结。 二、文献回顾 随着各国经济、贸易往来的不断升温，经济、生产全球化程度不断提高， 频繁的跨国资本流动加强了全球经济、金融一体化趋势。金融一体化为各国的 投融资活动提供了便利，为各国投资者