房地产开发行业：行业保持高景气，龙头企业更胜一筹-20200508-中信建投.pdf

证券研究报告 ·行业深度报告 行业保持高景气，龙头企业更胜一筹 房地产开发Ⅱ 行业保持高增长，龙头强者恒强。2019 年，23 家上市物管企业 （A+H）整体实现营业收入611.6 亿元，同比增长36.1%；整体实 维持 强于大市 现归母净利润76.0 亿元，同比增长32.6%。不同规模的物管企业 逐渐拉开差距，行业集中度提升，7 家大型物管企业占据了23 上 竺劲 市物管企业的7 成以上收入和6 成以上毛利。从盈利能力的角度 zhujinbj@ 来看，23 家上市物管企业整体毛利率水平为 26.3%，较2018 年 略微下降0.2 个百分点，大中小型物管企业毛利率分别为25.2%、 执业证书编号：S1440519120002 29.1%和29.6%。从费用率来看，管理费用是物管公司的主要费用， 大中小型物管企业管理费用率分别为9.3%、10.4%和9.7%，其中 发布日期： 2020 年05 月08 日 大型物管企业管理费用率改善幅度最大，较 2018 年下降 3.2 个 百分点，反映出大型物管企业通过精细化经营，实现了管理费用 市场表现 率的优化。 10% 5% 管理规模继续提升，增值服务贡献提高，第三方开拓增加。在管 0% 面积的持续增长仍然是现阶段物管企业发展的最重要驱动力。截 -5% 至2019 年底，大型物管企业在管面积16.7 亿平方米，同比增长 -10% -15% 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 35.2%，中型物管企业在管面积3.3 亿平方米，同比增长29.6%， / / / / / / / / / / / / 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 / / / / / 1 1 1 / / / / 9 9 9 9 9 / / / 0 0 0 0 1 1 1 1 1 9 9 9 2 2 2 2 小型物管企业在管面积 1.4 亿平方米，同比增长58.7%，呈现追 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 2 2 2 2 2 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 赶态势。增值服务对物管企业的收入贡献持续提升。2019 年大中