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证券研究报告|行业深度报告
工业 |电力设备
推荐 (维持) 自动化行业系列报告之(七)
2020 年05 月07 日 工控自动化行业见底复苏,进口替代有望加速
上证指数 2878
自2019 年Q4 开始,国内自动化行业结束了6-7 个季度不景气的状态,进入弱复
行业规模 苏,目前,疫情对行业复苏有一些扰动,但复苏大的方向没有改变。汇川、信捷
占比% 等产品公司20 年1 季度业绩表现亮眼,订单饱满,增长有望维持。自动化产业过
股票家数(只) 171 4.5 去近 40 年没有大的颠覆和变革,作为应用端的创新,国内企业的在应用相关的
总市值 (亿元) 12157 2.0 know-how 学习完成之后,竞争力已经上了大台阶。短期看,疫情影响下进口替代
流通市值(亿元) 9433 2.0 在加速,优势国产品牌有望获得更高的份额。一些有产品支撑、有管理的中国公
司,有希望成为细分领域的世界级公司。
行业指数
% 1m 6m 12m
❑ 自动化行业目前处于底部。自2019 年 Q4 开始,国内自动化行业结束了 6-7
绝对表现 4.7 10.7 1.2
个季度不景气的状态,进入弱复苏,目前,疫情对行业复苏有一些扰动,但
相对表现 -1.3 12.0 -5.6
复苏大的方向没有改变。从微观角度看,几家外资自动化业务相关订单已经
(%) 电力设备 沪深300
20 处于历史低位,并且开始出现复苏的趋势。Harmonic2019 年4 季度订单同比
15 增速转正,发那科中国地区订单 19 年4 季度同比增长15%,20 年 1 季度同比
10 增长 16%,结束了连续6 个月的负增长。综合行业、主要企业经营情况,我
5 们认为行业目前处于底部位置。
0
-5 ❑ 行业格局已经很清晰,短期疫情影响下进口替代在加速。目前,国内强势公
-10 司进入深度的国产化替代时期,并迫使外企从自80 年代大进攻、大扩张进入
May/19 Aug/19 Dec/19 Apr/20 停滞并开始出现趋势性收缩。此外,国内自动化企业野蛮发展的势头也在收
资料来源:贝格数据、招商证券 尾,2011 年之后基本没有新的创业公司再站起来,最近几年,反而是大中型
相关报告 公司比小公司发展的更快。近期,受疫情影响,部分外资品牌在供应上出现
1、《电网投资展望与装备板块经营走 断档的现象,而以公司为代表的国产品牌响应速度更快,同时,成本、服务
势再解读—特高压等电网投资加速, 优势更明显,国产品牌市场份额获得快速提升,进口替代在加快。
一次装备业绩弹性大》2020-03-15
❑ 有产品、有管理的中国公司能够走得更远。自动化行业在70 年代之后没有太
2、《电网投资展望与电力装备板块经
营走势解读—电网加大投资,电力装 大的技术颠覆,所以格局总体比较稳定,目前的竞争主要是应用层面的创新,
备板块盈利将大幅回升》2020-03-02 考验的是提升投入产出比、控制扩张边际成本的管理能力。一些有产品支撑、
3、《国网公布第二批智能电表预中标 有管理的中国公司,如汇川技术、宏发股份、正泰电器、良信电器、信捷电
结果,新标准将进入功能测试阶段— 气等,在技术与工艺上已经具有竞争力,但管理成本、人力成本优势非常显
智能电表行业报告(三)》2019-11-17 著,这些企业的业务架构与竞争优势正在形成并不断加强。
❑ 投资建议:长期推荐:汇川技术、信捷电气、宏
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